公司发布一季报，基本符合业绩预告指引。根据详细业务收入拆分，汽车与物联网增速超出市场预期，且已占公司当期收入30%+以上收入，公司汽车、物联网领域高速增长逻辑得到验证。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测1.62/2.14/2.74 元，上调目标价至165 元，维持“买入”评级。

    事项：中科创达发布2021Q1 业绩，增速基本符合前期一季度业绩预告指引。

    公司2021Q1 实现营业收入7.90 亿元，同比+ 78.80%；归母净利润1.10 亿元，同比+ 64.60%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比+ 94.06%。

    智能汽车与智能物联网项目进入前进快车道。分业务看，公司智能软件业务实现收入3.05 亿元，同比增长约33%；智能汽车业务实现收入约2.36 亿元，同比增长约91%；智能物联网业务实现收入约2.5 亿元，同比增长约182%。手机类领域，根据Strategy Analytics 数据，2021Q1 国产安卓机型中，小米/OPPO/VIVO 出货量分别+80%/+68%/+85%，基本补充华为丢失份额，保障中科创达手机操作系统业务稳中有升。汽车领域，汽车智能化进入全面景气周期，软件定义汽车已成行业趋势，创达确立智能座舱、智能驾驶、智能网联及工具链/解决方案/服务的全面布局，智能座舱率先实现高增不断由高端车型向中端渗透，公司子公司创四远达与华为智能座舱开发平台合作，一季度汽车相关业务比重上升至30%。物联网领域，背靠高通物联网大布局，一季度实现大幅增长，占比首次超过汽车、达到32%，机器人与智能摄像头在包括西欧、日本在内的全球范围内出货，预计随着物联网智能化进度加速，AP 渗透率将会不断提升。

    归母效应下费用率水平有所下降。公司2021Q1 毛利率45.73%，同比-2.41pcts，主要原因为物联网产品占比提升。费用率情况，Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.82%/10.67%/16.33%/2.36%,同比-2.08/2.38/+0.24/+2.10pcts，费用率32.18%，同比 -2.12pcts。费用率整体下滑主要得益于营收大幅上升的规模效应显著，但研发方面投入进一步加大，财务费用上升主要系报告期汇率波动所致。经营性现金流+5700 万同比-8%，主要由当前半导体供应链紧张下公司加大备货力度所致。

    风险因素：供应链风险，竞争格局变化风险，下游景气度下行风险。

    投资建议：公司高速增长符合预期，看好公司在智能车与物联网赛道持续拓展客户的增长机会。维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.62/2.14/2.74 元，公司一季度汽车与物联网类业务增长超出市场预期，且高通对于智能座舱芯片的不断研发升级利好公司长期业务升级，物联网产品存在广阔市场空间且维持高增速，参考同行业估值水平，给予一定估值溢价，2022 年78 倍目标PE，对应目标价165 元（原为154 元），维持“买入”评级。