持续高速增长可期，维持“买入”评级

    　　公司发布2021 年一季报，实现营收7.91 亿元，同比增长78.8%；实现归母净利润1.10 亿元，同比增长64.6%。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润为6.10、8.17、10.92 亿元，EPS 为1.44、1.93、2.58 元/股，当前股价对应PE 为94.9、70.8、53.0 倍，维持“买入”评级。

    汽车和物联网业务高速增长，利润实际增速更高（1）2021 年一季度实现收入7.91 亿元，同比增长78.8%，智能软件/智能汽车/智能物联网收入分别为3.05/2.36/2.5 亿元，分别同比增长33%/91%/182%。（2）公司销售/管理/财务费用率分别为2.82%/10.67%/2.36%，销售和管理费用率分别下降2.07 和2.38 个百分点，随着公司收入规模增长，规模效应显现。（3）公司实现归母净利润1.10 亿元，同比增长64.6%，考虑因并购产生的无形资产摊销费用约1300 万元以及股权激励费用约2700 万元后，利润实际增速约为124%。

    智能汽车行业高景气发展，持续受益行业渗透率提升2021 年1 月，高通发布第4 代骁龙汽车数字座舱平台，SoC 采用5nm 制程，预计2022 年开始量产，开发套件有望于2021 年二季度就绪，公司TurboX Auto 解决方案将继续迭代。此外，公司在智能驾驶方面超前布局，增加自身IP 价值，先后与滴滴合作发布智能驾驶方案、收购智能泊车公司辅易航51.48%的股权、与华人运通合资打造汽车计算平台和工具链。我们认为，随着智能汽车产业高景气发展，智能座舱和自动驾驶渗透率逐渐提升，公司将持续受益。

    物联网一季度收入高增，前期布局效果逐渐显现2020 年发布多款新一代SoM 及开发平台产品，支持高算力、低功耗的机器人和无人机场景。2021 年2 月公司发售EB5 边缘智能站，可应用于智慧零售、智慧工厂、智慧城市、智慧楼宇四大场景。2020 年以来，收入在新品销售的带动下实现快速增长，2021 年一季度收入为2.5 亿元，同比增长约182%，前期布局效果逐渐显现。随着5G 快速发展带动下游应用持续落地，未来有望保持快速增长。

    风险提示：智能网联汽车业务发展不及预期；物联网产品出货量不及预期。