中科创达是全球智能操作系统先锋。从08年成立至今经过13年的创业，公司已成长为全球领先的手机、汽车、IoT 智能操作系统产品和技术提供商。在享受科技时代红利的同时，公司持续加大研发投入，内生外延拓展在智能软件领域的业务版图，并增加全球企业合作。我们展望2021-2030十年，预计公司将伴随5G、AI、智能驾驶、万物互联等技术的成熟与应用拓展，在智能操作系统产业链中创造更大的价值。

    　　软件定义汽车，公司内生外延拓展汽车业务版图。汽车“三化”已成为时代趋势，据麦肯锡预测，随着汽车软件和电子架构变革增加，整车系统当中软件成本占比将从过去的10%左右上升到40%以上。从2013 年开始布局智能汽车业务以来，公司收购爱普新思、Rightware、辅易航等公司，在车载娱乐系统、智能仪表及辅助驾驶等领域拓展业务版图。2020 年公司业务收入7.70 亿元，同比增长60.09%，收入占比近30%。我们预计公司汽车业务收入规模及占比均将继续增加。

    　　深耕移动互联网沃土，5G 带动智能手机业务升级。公司服务于智能终端生态链全流程，具有“承上启下”的作用，包括芯片厂商、终端厂商、电信运营商等，并与高通、展讯以及“OV 米华”等均保持密切合作。2020年公司智能软件（手机）业务收入11.6 亿元，同比增长20.24%；来自芯片厂收入为3.52 亿元，同比增长2.53%；来自终端厂收入为7.13 亿元，同比增长72.58%，随着全球5G 手机加速渗透，预计来自终端业务收入将维持高增长。

    　　作为AIoT 产业排头兵，公司提供一站式技术支持。科技进步推动IoT 市场快速发展，据艾瑞咨询，2022 年中国IoT 连接量有望增至125 亿个，AIoT 市场规模有望达7500 亿元。公司主打TurboX 和云平台产品，已形成面向智能相机、VR/AR、机器人、无人机等的“芯片+操作系统+核心算法”的模块化产品，客户遍及行业主流厂商。2020 年公司智能物联网业务收入6.95 亿元，同比增长83.04%，作为AIoT 产业排头兵，公司业务收入或将维持快速增长态势。

    　　盈利预测与投资建议：2020 年公司定增17 亿元全面投向智能化业务，同时股权激励方案彰显长期发展信心。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.43、8.96、12.17 亿元，以4 月9 日股价计算对应PE 分别为84、60、44 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：1）下游行业景气度不及预期；2）经营业绩不及预期；3）海外疫情仍有不确定性。