预告1Q2021 盈利同比增长60-70%

    　　公司公布2021 年第一季度业绩预告，实现收入较上年同期增长约75%，实现归母净利润1.07-1.17 亿元，同比增长60-70%，扣非后归母净利润0.93-1.00 亿元，同比增长88.26%-101.79%，业绩大幅超出我们预期。

    　　关注要点

    　　高基数下增速超预期，主要来自于物联网同比高增长，产品结构改善以及汽车收入节奏影响。公司物联网业务在多年耕耘之后于2020 年迎来较大增长点，收入同比增长83.4%，其中视频会议、地机器人以及与iRobot 的合作均从2020 年二季度以后开始放量，我们预计Q1 物联网业务同比增速较高。公司汽车业务去年受疫情影响部分项目落地滞后，随着海外客户项目推进节奏正常化及项目数目拓展，公司Q1 汽车业务保持高增长态势。

    　　全球汽车景气度复苏、手机客户合作深度增加及物联网在手订单充足保障公司2021 年高成长性。2020 年疫情影响下国外汽车销量萎靡，对公司Royalty 收入产生一定冲击，我们预计2021 年随着经济恢复以及造车新玩家的加入，整个汽车操作系统软件市场及相关IP 市场将保持高景气度，创达汽车业务将延续高增长态势。

    　　手机业务中，公司凭借在AI、智能视觉、5G 等技术的卡位，不断拓展与主要客户的合作深度，在全球手机销量萎靡的情况下仍保持手机业务稳定增长。

    　　我们看好公司中长期产品化程度提升及收入结构改善。公司2020年汽车智能座舱NRE 收入增速高达65.6%，体现了公司在客户的拓展及合作深度方面进展良好，考虑到NRE 项目及车型在量产之后有较大概率转换为Royalty 收入贡献来源，我们预计公司未来中长期汽车业务的成长确定性较高。另一方面，公司从智能座舱到智能驾驶产品，再到近期联手华人运通成立汽车操作系统合资公司，凭借技术与卡位优势实现产业链地位不断提升。我们预计公司AVP 的产品2021 年或2022 年一季度量产，通过在座舱内集成AVP 的功能，为整车厂提供辅助驾驶的能力。

    　　估值与建议

    　　考虑到物联网迎来增长点与汽车收入确认节奏加快，我们上调2021/2022 年收入预测2.8%/4.5%至36.82/50.05 亿元，上调归母净利润预测2.7%/2.6%至6.73/8.97 亿元。维持跑赢行业评级，采取分部估值法，按照2022 年智能软件业务40x 目标市盈率，物联网/智能网联汽车10x/14x 目标市销率，维持目标价154 元，较当前股价有32%上行空间。

    　　风险

    　　汽车网联化不及预期；国际局势变化；汇率波动风险。