投资要点

    美尚生态发布2018 年三季报：前三季度公司实现营业收入14.82 亿元，同比增长20.35%；实现归母净利润为2.08 亿元，同比增长37.16%。其中，Q3 公司实现收入4.28 亿元，同比增长3.16%；实现归母净利润6285 万元，同比增长53.02%。分季度看， 公司Q1、Q2、Q3 收入分别同比增长51.47%、23.41%和3.16%，分公司看，母、子公司收入分别同比增长88.72%、2.26%。

    公司2018 年前三季度实现综合毛利率30.38%，较17 年同期提升4.48%，主要是金点园林等子公司毛利率的提升。实现归母净利率14.05%，较17年同期提升1.72pct，净利率提升幅度小于毛利率的原因主要是三费率和资产减值损失占比的提升。其中管理费率和财务费率分别提升-0.81pct 和2.19pct，资产减值损失占比同比增加1.07pct。

    公司2018 年前三季度每股经营性现金流净额为-0.08 元，同比增加0.42元，较17 年同期明显改善，主要源于收现比的好转。

    公司PPP 专项债成功发行，非公开发行股票获批，未来项目推进获资金保障。子公司金点园林在手订单充裕，有望为公司全年业绩提供支撑。

    盈利预测和评级：我们调整公司2018-2020 年的EPS 分别为0.61 元、0.75元、0.92 元，按10 月22 日股价，对应的PE 为21.7 倍、17.6 倍、14.4 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：商誉减值风险、新签订单不达预期、施工进度不及预期、融资成本上升