投资要点

    公司2017年前三季度营业收入较上年同期增长166.77%，收入端的爆发式增长主要源于公司业务规模扩大及金点园林并表所致。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别较去年同期增长29.04%、246.78%、184.47%，Q2、Q3 收入的爆发式增长带动上半年收入实现同比翻番；分公司来看，2017年前三季度母公司、子公司分别同比增长-41.64%、4478.71%，母公司收入延续上半年降幅，我们认为仍是源于公司设立全资子公司昌宁美尚以承接云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接公路项目，该项目收入并入子公司收入所致；子公司的爆发式增长一方面源于金点园林业务规模扩大，另一方面源于金点园林及昌宁美尚并表所致。

    公司2017 年前三季度综合毛利率较去年同期下降5.61%，主要原因在于新增地产园林景观业务毛利率较低。公司2017 年前三季度净利率较去年同期下降8.50%，净利率下滑幅度大于毛利率主要源于财务费用和资产减值损失的增加。公司前三季度财务费用占比较去年同期上升2.42%，主要源于合并金点园林报表所致。公司2017 年前三季度资产减值损失占比较去年同期上升1.44%，主要源于PPP 业务快速增长致使应收账款及其他应收坏账准备增加。

    公司2017 年前三季度每股经营性现金流净额为-0.50 元，同比增加0.74元，较去年同期明显改善，主要源于收现比提升及付现比下降。从收、付现比的角度来看，公司2017 年前三季度的收现比、付现比分别较上年同期上升10.25%、-10.99%。

    盈利预测和评级：预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.70 元、0.97 元、1.17 元，对应的PE 为23.7 倍、17.1 倍、14.2 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：收购整合不达预期、新签订单不达预期、施工进度不及预期