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盛天网络(300494)机构评级研报股票分析报告

 
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盛天网络(300494)公司动态研究:2023年业绩承压 “AI+”战略持续深化 关注2024年游戏新品上线表现

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2024-05-15  查股网机构评级研报

  事件:

      ①2024 年4 月28 日,公司公告2023 年年报。2023 年,公司实现营收13.29 亿元,yoy -19.84%,归母净利润1.69 亿元,yoy -23.81%,扣非归母净利润1.61 亿元,yoy -26.55%。

      ②2024 年4 月28 日,公司公告2024 年一季度报告。2024Q1,公司实现营收2.54 亿元,yoy -40.96%,归母净利润0.14 亿元,yoy -80.63%,扣非归母净利润0.10 亿元,yoy -86.04%。

      ③截至2024 年5 月13 日,《剑与骑士团》全网预约数量超47 万。

      投资要点:

      老游戏进入成熟期及广告业务策略调整,2023 年及2024Q1 业绩承压。

      1)2023 年公司营收13.29 亿元,yoy -19.84%。其中,网络广告与增值业务营收9.03 亿元,yoy -10.22%,主要系公司主动缩减低毛利的移动广告业务规模;IP 运营业务2.49 亿元,yoy -44.96%,主要系2023 年度无新IP 产品上线的同时原有产品流水下滑且结算价格下降;游戏运营业务1.70 亿元,yoy -11.53%,主要系运营7 年的《三国志2017》流水正常下滑。2023 年公司毛利率27.42%,同比提升0.12pct,保持稳定。

      2023 年,公司网络广告与增值业务/IP 运营业务/游戏运营业务在营收占比分别为67.90%/18.72%/12.81%,合计贡献99.43%营收。

      2024Q1 公司营收2.54 亿元,yoy -40.96%,主要系网络广告与增值业务和IP 运营收入减少。毛利率18.64%,同比下降8.64pct。

      2)2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为3.76%/5.91%/5.72%,同比分别+1.32/+0.42/+1.51pct。其中,销售费用0.50 亿元,yoy+23.64%,主要系职工薪酬增加;管理费用0.79 亿元,yoy -13.78%,主要系超额业绩奖励减少;研发费用0.76 亿元,yoy +8.91%。截至  2023 年期末,公司研发人员361 人,较上年同期增加8.08%。

      2024Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为3.72%/5.58%/6.15%,同比分别+1.38/+2.32/+1.97pct 。其中, 销售费用0.09 亿元, yoy-6.10%;管理费用0.14 亿元,yoy +0.92%;研发费用0.16 亿元,yoy-13.23%。

      3)2023 年公司归母净利润1.69 亿元,yoy -23.81%,扣非归母净利润1.61 亿元,yoy -26.55%。若剔除股权激励费用的影响,2023年归母净利润为1.95 亿元,相较2022 年同口径同比下降16.60%,下降幅度小于营业收入的下降幅度。

      2024Q1 公司归母净利润0.14 亿元,yoy -80.63%,扣非归母净利润0.10 亿元,yoy -86.04%。主要系营收和毛利率降低的同时,销售/研发费用降幅小于营收降幅,且管理费用略有增加。

      游戏储备丰富,多款产品有望2024 年内上线。

      1)IP 运营业务:《大航海时代:海上霸主》由天戏互娱从日本光荣获得IP 授权,腾讯负责国内区域的发行,预计2024 年发行。

      2)游戏运营业务:公司在过往联运的基础上,积极探索自研+自主发行业务,多款产品有望2024 年上线,有望贡献业绩增量。

      ①2024 年已上线产品:1/3《潮灵王国:起源》、4/18《星之翼》;②储备产品:自研无双动作游戏《真·三国无双8》、多端冒险卡牌RPG 手游《剑与骑士团》(截至2024 年5 月13 日,全网预约数量超47 万)、新式国风卡牌《零域幻想》、模拟经营兼放置卡牌RPG《遇见梦幻岛》、3D 东方幻想合卡策略《炁术行者》、steam 独立游戏《活侠传》等。

      全速推进“AI+”战略,AI+游戏/音乐社交有望打开商业化空间。

      1)成立AI 创新实验室。成功开发并部署了内部AI-SaaS 平台工具,在公司多个关键业务板块(游戏/音乐社交、美术制作、本地化发行以及AI 客服)中实现了有效落地。

      2)AI+游戏社交:2023 年7 月与超拟人大模型开发商聆心智能开展合作,有望与公司社交产品“带带电竞”共同打造、探索AI+游戏社交互动新场景。

      3)AI+音乐社交:推出“给麦”APP,是音乐社交产品中首家深度融合AI 应用的音乐交友和创作的平台AI;音乐社交方面,已上线AI 虚拟人(AI 歌手),未来将开放AI 虚拟人分身创建,如AI-CP、AI 疗愈师、AI 萌宠、AI 主播等。公司正在预研AI 音乐创作方向,  包括AI 写词、写曲、写歌、AI 专辑封面、AI 音乐MV 等。

      盈利预测和投资评级:公司积极探索AI 在游戏和社交场景的创新应用,全速推进AI+的应用战略,有望提升网络广告与增值业务商业化空间;积极壮大游戏发行业务,2024 年产品储备丰富。我们预计公司2024-2026 年营业收入为19.3/22.8/24.0 亿元,归母净利润为1.91/3.12/3.70 亿元, EPS 为0.39/0.64/0.76 元, PE 为30.5/18.7/15.8x,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:新品上线进度及表现不及预期、玩家偏好改变、流量成本上升、老产品表现不及预期、技术发展不及预期、核心人才流失、公司治理/资产减值/解禁减持、政策监管趋严、市场风格切换、行业估值中枢下行等。

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