公司发布2023 年报和2024 年一季报：（1）公司2023 年实现营业收入13.29 亿元，同比下降19.84%，归母净利润1.69 亿元，同比下降23.81%，若剔除股权激励费用的影响，则2023 年归母净利润为1.95亿元，相同口径下同比下降16.60%。公司扣非归母净利润1.61 亿元，同比下降26.55%。（2）公司24Q1 实现营业收入2.54 亿元，同比下降40.96%，归母净利润1424 万元，同比下滑80.63%，扣非归母净利润984 万元，同比下降86.04%。

    新品储备丰富，关注音乐社交进展。公司IP 运营产品《大航海时代：

    海上霸主》 有望于2024 年正式上线。发行产品中，公司已上线格斗类游戏《星之翼》，二季度有望上线小程序游戏《零域幻想》及Steam独立游戏《活侠传》；重点卡牌手游《剑与骑士团》有望于三季度上线。

    此外公司重磅产品《真·三国无双 8》有望在2024 年推进测试。音乐社交新产品“给麦”已推出AI 实验室功能，将AIGC 与音乐社交结合，提供了包括连麦、K 歌合唱/练歌、AI 声音进化、推理社交游戏、语音开黑交友等多样化的音乐玩法。后续预计进一步拓展AI 虚拟人分身创建、AI 音乐创作等新兴玩法，丰富用户体验。

    盈利预测与投资建议。公司新游储备丰富，上线有望带动业绩增长，社交类产品矩阵丰富，“给麦”商业化落地预计提升社交产品变现能力。

    预计公司2024-2026 年收入分别为14.56/22.15/28.59 亿元，同比增速分别为9.6%/52.1%/29.1%；公司归母净利润分别为1.87/2.82/3.96亿元，同比分别增长10.2%/51.3%/40.4%。采用分部估值法，分别对游戏业务和网络广告及增值服务业务进行估值，参考可比公司，得到公司合理价值为15.80 元/股。维持“买入”评级。

    风险提示。产品上线不及预期、IP 合作风险、AIGC 监管加强。