事件：公司发布2023 三季报，23Q3实现营业收入2.7 亿元，yoy-40%，qoq-29%；实现归母净利润3319 万元，yoy-55%，qoq-54%；实现扣非归母净利润3351万元，yoy-54%，qoq-51%。2023 年前三季度实现营业收入10.8 亿元，yoy-8%；实现归母净利润1.8 亿元，yoy-6%；实现扣非归母净利润1.7 亿元，yoy-8%。

    　　存量游戏运营周期影响，致业绩短期承压

    　　公司三季度收入和利润同比下降，主要系三季度无重磅新游上线，而原有游戏运营和IP 运营产品受产品周期影响，对业绩贡献有所减弱。

    　　费用端看，受收入减少影响费用率有所上扬。23Q3 销售费用率为4.4%，yoy+2.3pct，qoq+1.5pct；管理费用率为5.5%，yoy+2.7pct，qoq+1.7pct；研发费用率为7.2%，yoy+3.8pct，qoq+2.4pct。

    　　利润率方面，23Q3 毛利率为28.4%，yoy+0.7pct，qoq-1.7pct；归母净利率为12.3%，yoy-4.1pct，qoq-6.6pct。

    　　关注四季度新游上线表现，社交、电竞酒店赛道布局共同贡献增长弹性1） 游戏业务：IP 游戏《大航海时代：海上霸主》已于9 月开启删档付费测试，《潮灵王国：起源》已于10 月12 日开启删档付费测试，《星之翼》已开放预约，建议持续关注新游上线进展和业绩修复表现。

    　　2） 社交业务：三季度公司AI 实验室推出AI 音乐社交APP“给麦”，可通过AI 技术智能识别、抓取用户音色，经AI 模型算法训练后生成声音要素演唱相关歌曲，我们认为结合“带带电竞”，公司在社交赛道的产品矩阵更加完善，有望形成合力夯实社交赛道竞争优势。

    　　3） 电竞酒店：今年端游市场在优质内容带动和电竞赛事催化下，单月实际销售收入基本保持同比正增长的态势。8 月公司针对电竞场景推出易乐游昆仑版，锚定线下场景价值释放，有望通过市占率提升打开商业化空间。

    　　积极把握产业发展趋势，提升公司综合竞争实力9 月公司公告拟以自有资金出资2,500 万元增资武汉长江泓鑫投资基金合伙企业（有限合伙），基金定向投资于数字经济、数字文化等新兴科技产业，符合公司战略发展方向，有利于公司跟踪最新的技术发展趋势如AI、MR、元宇宙等，发现新的业务机会，进一步完善业务布局，提升公司综合竞争力。

    　　投资建议：我们看好公司Q4 及明年新游上线的业绩释放潜力，公司积极探索AI 应用，基于所擅长的社交赛道，结合AI 技术打造一批系列化应用产品，有望形成协同化的产品矩阵助力社交业务增长。此外，凭借网吧时代积累的技术和资源优势，公司在电竞酒店赛道上前瞻布局，有望抓住新一轮电竞发展浪潮提升商业化变现能力。

    　　风险提示：游戏行业政策变动风险，重点产品依赖风险，互联网平台政策变动风险，行业竞争加剧风险，新技术应用带来的竞争风险等。