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盛天网络(300494)机构评级研报股票分析报告

 
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盛天网络(300494):产品节奏短期影响 新游及音乐社交业务可期

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2023-10-26  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件: 盛天网络发布2023 年三季度报。2023 年前三季度,公司实现营业收入10.83 亿元,同比减少8.48%;归母净利润1.79 亿元,同比减少5.92%;扣非归母净利润1.74 亿元,同比减少7.74%;2023 年Q3 公司实现营业收入2.71 亿元,同比减少39.88%;归母净利润0.33 亿元,同比减少55.01%;扣非归母净利润0.34 亿元,同比减少54.18%。

      受产品节奏影响,Q3 业绩增长承压。1)2023 年Q3 收入端:公司2023Q3营业收入有所下滑,同比减少39.88%,主要系当期无重要的新游戏上线,原有游戏运营和 IP 运营产品收入和利润逐步下降,而新产品发行尚在筹备,收入有待释放。2)2023 年Q3 成本费用端:公司2023Q3 毛利率为28.21%,同比增加0.51pct;净利率为12.26%,同比减少4.12pct;销售费用率为4.39%,同比增加2.29pct;管理费用率为5.54%,同比增加2.73pct;研发费用率为7.25%,同比增加3.79pct。

      IP+发行稳扎稳打,平台+服务释放创新动能。1)内容业务方面:公司已深度绑定优质IP 渠道,与日本光荣等著名游戏IP 版权方保持着长期、深度、良好的合作关系,其中,《三国志·战略版》始终位居Sensor Tower 发布的中国 APP STORE 移动游戏收入排行榜前列。公司已获取包括《生死格斗5》《三国志11》《大航海时代4》《真三国无双6》《真·三国无双8》等重量级游戏 IP。2)平台业务方面:公司不断拓展场景价值,并积极探索链接线上线下、构建VR 线下体验场景。3)服务业务方面:公司集合了游戏社交、游戏电商、游戏加速、个人存储、电竞服务等一系列服务,其中公司游戏社交产品“带带电竞”取得优异市场表现。近期,公司推出的AI 音乐社交App“给麦”有望进一步联结“带带电竞”,探索服务的新可能。

      AIGC 技术拓展新可能,融合创新布局多元化服务1)AI 创新迸发活力:

      公司已成立AI 创新实验室,着手研究“AI+游戏”、“AI+社交”场景,推动从智能NPC 到AI 虚拟陪伴的落地应用。2)手握多个牌照:公司拥有盛天云、大数据技术等关键技术,以及IDC、CDN、VPN、ISP 等多个服务牌照。 3)XR 技术继续深化:公司云游戏平台随乐游已率先接入Rokid生态,未来将与Rokid 强强联合,为“元宇宙接入点”的打造与完善引入强劲势能。4)电竞酒店全面铺开:公司联手国内最大的连锁电竞酒店“爱电竞”,从内容、技术服务全方位赋能。预计2024 年将为公司贡献业绩。

      盈利预测:公司多款待上线游戏及社交平台“给麦”“带带电竞”有望增厚公司业绩,多元化AI 场景进一步丰富,构建产品矩阵新可能。我们略微调整盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润2.07/2.86/3.69 亿元,对应当前股价(2023 年10 月24 日)的PE 分别为27.8/20.1/15.7 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:行业政策变动风险、游戏版号申请风险、重点产品依赖风险、云游戏平台建设不达预期、行业竞争加剧的风险、核心人才流失风险等。

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