报告摘要：

    事件：公司公告2 023年半年度报告。2023H1，公司实现营收8.12亿元，同比+10.81%，归母净利润1.46 亿元，同比+25.17%，扣非归母净利润1.41 亿元，同比+21.66%。单Q2，公司实现营收3.83 亿元，同比-7.48%，归母净利润0.72 亿元，同比+12.97%，扣非归母净利润0.70 亿元，同比+10.47%。

    　　IP 运营毛利率显著提升，游戏社交拉动业绩增长。2023H1 公司实现营收8.12 亿元，同比+10.81%，其中：1）游戏运营业实现营收0.87 亿元，同比-13.09%：主要系公司上半年暂无重要新游上线；2）IP 运营业务实现营收1.59 亿元，同比-32.74%：虽然存量产品流水有所滑落，但公司相应控制了推广费用，毛利率64.43%有显著提升，同比+26.11pct，新品筹备中；3）网络广告实现营收0.97 亿元，同比-40.03%：主要系市场环境发生变化，公司集中资源服务优质客户；4）增值业务实现营收4.64 亿元，同比+102.16%：主要是疫后游戏产业和电竞产业逐步复苏，游戏社交同比有较大增长。2023H1 公司毛利率为28.62%，同比+2.04pct，期间费用率保持稳定。

    　　“带带电竞”积极探索“AI+社交”，有望继续扩大规模体量。公司当前已成立AI 创新实验室，以游戏社交为核心，探索带带电竞的“AI+社交”场景，推动从智能NPC 到AI 虚拟陪伴的社交应用落地，构建社交产品矩阵，后续有望向泛娱乐化、垂直化、社交化方向裂变，拓展娱乐类社交的潜力和可能。此外，公司也在探索将其他游戏平台/业务等与带带电竞平台融合，打造更加综合的互动型社区，形成集合创作、分享、娱乐于一体的未来虚拟社交家园，持续扩大用户规模和收入体量。

    　　多款新品待上线，业绩有望逐步释放。公司下半年预计有多款重要新品上线：1）IP 改编游戏《大航海时代：海上霸主》：由腾讯发行，2023 年4 月开启扬帆测试，目前正在筹备发行前测试，预计年内上线；2）独立发行产品《活侠传》：推广较少的情况下心愿单已超过10万，年内有望在STEAM 平台发售；3）联合研发产品《星之翼》：已完成内部删档测试，预计年底上线。其他年内预计上线的储备产品有《零域幻想》（2D 格斗游戏）、《潮灵王国：起源》（3D 休闲策略卡牌手游）、《炁术行者》（3D 即时制卡牌手游）。我们认为，产品的陆续上线有望逐步贡献业绩增量。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年的归母净利润2.96/3.80/4.65 亿元，同比+33.31%/+28.26%/+22.36%，EPS 分别为0.61/0.78/0.95 元，对应PE 分别为24.52/19.12/15.63 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策变动风险，行业竞争加剧