事件:

    　　公司于8 月21 日晚公告2023 年半年报，2023H1 实现营业收入8.12 亿元，YOY+10.81%，实现归母净利润1.46 亿元，YOY+25.17%，实现扣非归母净利润1.41 亿元，YOY+21.66%。分季度看，2023Q2 实现营业收入3.83 亿元，QOQ-10.88%，实现归母净利润0.72 亿元，QOQ-1.70%，实现扣非归母净利润0.70 亿元，QOQ-0.65%。

    　　投资要点:

    　　IP 运营及游戏业务受老产品流水短期回落影响盈利略低预期，期待下半年重点产品上线带动业绩回升。

    　　公司2023 年上半年游戏运营业务收入8737.70 万元，YOY-13.09%，同比下滑主要系老产品《三国志2017》流水自然下滑且2023 年上半年重点产品未上线；游戏运营业务毛利率为39.53%，同比提升1.47pct，保持相对稳定。根据公司公告，2023 年内将发行的储备产品包括3D 动作竞技手游《星之翼》、2D 格斗游戏《零域幻想》、3D休闲策略卡牌手游《潮灵王国》（已获版号）等。独立游戏方面，国产武侠RPG 游戏《活侠传》亮相2023 年Chinajoy，有望于年内在Steam 平台上线。

    　　公司2023 年上半年IP 运营业务收入1.59 亿元，YOY-32.74%，同比下滑主要系重点产品《三国志·战略版》流水短期回落，且后续新产品仍在发行筹备阶段，未贡献收入增量；IP 运营业务毛利率为64.43%，同比提升26.11pct，毛利率大幅提升系推广费用同比降低。

    　　储备方面，《大航海时代：海上霸主》已获版号，由腾讯负责国内区域发行，有望于2023 年内上线。

    　　游戏社交业务带动收入增长，公司在AI+社交领域前瞻探索布局，构建社交产品矩阵。

    　　公司2023 年上半年网络广告与增值业务收入5.61 亿元，YOY+43.42%，高速增长主要由游戏社交产品“带带电竞”的稳健表现贡献增量；网络广告与增值业务毛利率为16.66%，同比提升0.23pct。目前“带带电竞”正致力研究“AI+社交”场景，推动从智能NPC 到AI 虚拟陪伴的社交应用，逐步构建以游戏社交为核心的社交产品矩阵，有望持续扩大用户规模并提升收入体量。同时，公司还在探索将云游戏、P/UGC 内容创作、游戏发行、品牌联动等与带带电竞平台融合，打造综合互动型社区。

    　　公司深入布局数字娱乐场景，已构建跨场景的平台、内容和服务体系，其中游戏及IP 运营业务稳健发展构筑基本盘，游戏社交业务高速发展为公司贡献收入增量。公司后续多款储备游戏有望于2023 年年内上线，同时积极探索“AI+社交”领域的应用场景落地，不断拓展线上与线下场景价值，建议积极关注。

    　　风险提示：新品上线进度及表现不及预期、老产品生命周期不及预期、市场竞争加剧、流量成本上升、技术发展不及预期、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司股东减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。