2023H1 净利率提升，看好游戏发行及游戏社交业务，维持“买入”评级公司2023H1 实现营业收入8.12 亿元（同比+10.81%），归母净利润1.46 亿元（同比+25.17%）。2023Q2 实现营业收入3.83 亿元（同比-7.48%，环比-10.88%），归母净利润0.72 亿元（同比+12.97%，环比-1.70%）。公司2023H1 业绩增长主要系增值业务游戏社交同比有较大增长所致。2023H1 公司毛利率为28.62%（同比+2.04pct），归母净利率为17.95%（同比+2.06pct），主要系IP 运营业务推广费降低，毛利率有较大提升所致。我们维持2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.06/3.93/4.68 亿元，对应EPS 分别为0.63/0.80/0.96 元，当前股价对应PE 分别为24.0/18.7/15.7 倍，我们看好公司储备游戏上线表现以及游戏社交业务增长潜力，维持“买入”评级。

    　　公司拓展游戏发行布局，丰富储备游戏上线或带来可观业绩增量公司2021 年成立了游戏发行子公司布局游戏发行，并通过联合研发或者定制开发的模式锁定优质的内容资源。根据公司公告，公司已锁定且预计在2023 年上线的产品包括《星之翼》《零域幻想》《潮灵王国：起源》《炁术行者》等。此外，公司参与的由腾讯游戏负责国内区域发行的IP 改编产品《大航海时代：海上霸主》有望于2023 年上线。我们认为，公司优质IP 储备丰富，《三国志战略版》等IP 改编产品表现稳定，为公司贡献稳定业绩，自主发行的布局将进一步拓展公司游戏业务边界，储备游戏的陆续上线或为公司带来可观业绩增量。

    　　游戏社交结合AIGC，或进一步打开业绩长期增长空间根据公司公告，2023H1 公司以游戏社交为主的互联网增值业务收入为4.64 亿元（同比+99.35%）。公司游戏社交产品“带带电竞”以游戏社交为核心，深入研究“AI+社交”场景，7 月28 日，公司在ChinaJoy 活动期间宣布将与超拟人大模型开发商聆心智能开展深度合作，推动从智能NPC 到AI 虚拟陪伴的社交应用，或进一步拓展娱乐社交市场空间。我们认为，带带电竞平台有望打造成Z 世代用户的综合虚拟社交平台，成为公司长期业绩增长驱动力。

    　　风险提示：新游上线时间及表现不及预期，游戏社交业务增长不及预期等风险。