事件：盛天网络于 2023年4 月24 日发布2022年年报以及2023年一季报。公司2022 年实现营业收入16.58 亿元，同比+35.83%；归母净利润2.22 亿元，同比+77.66%；扣非后净利润2.19 亿元，同比+80.16%。公司2023 年Q1 实现营业收入4.29 亿元，同比+34.50%；归母净利润0.74 亿元，同比+40.03%；扣非后归母净利润0.71 亿元，同比+35.28%。

    　　点评：全年及一季度业绩表现亮眼，核心业务增长稳健。公司2022 年度营收和归母净利润同比增量显著；分业务看，主要贡献在于广告及增值服务贡献，2022 年该业务贡献营收10.05 亿元，占总营收的60.62%，同比增长90.70%，主要受游戏社交产品“带带电竞”驱动。

    　　网吧业务预计有所修复，电竞酒店拓展业务场景。政策放开后，网吧开业有望保持常态化，用户时长有望提升；同时公司积极拓展电竞酒店新业务，该业态增长迅速，根据中国互联网上网服务行业协会电竞酒店分会发布的《2022 电竞酒店行业大数据白皮书》，截至2022 年底，全国专业电竞酒店数量1.6 万余家，含电竞房业态的酒店主体总量达2.2 万家。

    　　预期2025 年左右电竞酒店数量达到10 万家规模，行业实现高速增长。

    　　游戏业务储备丰富，《大航海时代》上线有望贡献增量。公司预计在2023年自发行上线的产品包括《星之翼》、《代号：Blade》、《遇见梦幻岛》、《潮灵王国：起源》等多款产品。在IP 授权游戏方面，公司2023 年预计上线《大航海时代：海上霸主》，该产品已于2022 年12 月获得版号，由腾讯发行，预计2023 年上半年港澳台上线，下半年上线大陆地区。

    　　游戏社交APP“带带电竞”符合“Z 世代”社交需求，用户规模迅速增长。公司推出游戏社交产品“带带电竞”，提供游戏社交、陪练、技能分享以及跨屏互动功能，契合Z 世代追求参与感和社交感的游戏需求。APP下载量位居华为VIVO 多个应用市场垂直品类前列，用户活跃迅速增长。

    　　投资建议：看好公司电竞社交业务增长，预计公司2023-2025 年公司营业收入分别为20.85/25.41/29.53 亿元；归母净利润分别为2.93/3.50/4.08亿元，同比增速31.79%/19.50%/16.48%，EPS 为1.08/1.29/1.50 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：游戏版号发行不及预期，行业政策监管风险