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盛天网络(300494)机构评级研报股票分析报告

 
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盛天网络(300494):收购天戏互娱成效显著 重点关注IP运营业务

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2022-05-17  查股网机构评级研报

事件:我们于2022 年5 月10 日与盛天网络(300494.SZ)组织信达证券策略会的非交易性投资者交流,公司对主营业务相关情况进行分享。

    点评:

    公司2021 年实现营收12.21 亿元,同比增长36.27%,归母净利润1.25亿元,同比增长106.90%。2022 年Q1 实现营收3.19 亿元,同比增长5.99%;归母净利润0.52 亿元,同比增长36.21%。公司2021 年毛利率23.53% , 同比下降7.14pct ; 净利率10.24% , 同比增长12.04pct,2022 年Q1 毛利率27.40%,同比增长10.31pct;净利率16.44%,同比增长28.74pct。

    IP 运营:公司已在2019 年以4.2 亿元的价格收购天戏互娱70%的股权,对应PE 为37.29 倍,21 年以现金支付的方式收购天戏互娱剩余30%股权,交易价格为3.6 亿元,对应PE 为16.90 倍。通过收购天戏互娱,公司获得日本光荣游戏公司较多正版IP,保证优秀IP 资源的获取,强大的IP 游戏监修能力保证改编游戏的高品质,帮助优秀IP 更好更快地实现商业价值。IP 运营业务是公司整体财务表现的基本盘,公司通过IP 引进、授权、监修等IP 运营模式参与一系列重要游戏产品,其中《三国志2017》在2021 年每季度的用户数约为50 万,季度充值流水超过2 亿元;22 年上线的腾讯发行的《真·三国无双霸》,在国内上线当日就在iOS 平台获得游戏免费榜第一,游戏畅销榜第十的出众成绩。

    游戏运营:2021 年公司成立游戏发行子公司,专注于游戏发行业务,筹备发行的首款游戏《神州志:西游》已上线,盛天游戏通过与游戏开发者联合研发或定制开发锁定优秀内容资源,目前2022 年预定上线三款卡牌类游戏,有一款3D 动作风格偏新国潮的游戏,一款3D 策略型游戏,一款卡牌RPG 手游,除此之外,还有一款3D 动作竞技类手游。联合运营业务主要在易乐玩平台实现,2021 年易乐玩平台全年新增231 款游戏,季度活跃用户保持在百万以上。全资子公司天戏互娱参与《三国志2017》的全球联合运营,一直持续稳定为公司贡献利润。

    网络广告与增值:互联网广告营销业务是近几年较为重要的收入和利润来源。经过多年的发展,公司同广告客户建立紧密联系,客户范围从游戏、电商扩展到金融、社交APP、网络工具服务等领域。公司对于广告客户的需求理解深刻,发挥多年形成的精准广告投放技术以及运营经验优势,能够制定出行之有效的营销策略,在广告客户中特别是游戏行业客户中享有良好的声誉。

    风险提示:行业政策变动风险、游戏版号申请风险、重点产品依赖风险、云游戏平台建设不达预期等。

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