核心观点

    立足网吧渠道优势，多元化流量变现。公司互联网娱乐平台产品“易乐游”在网吧市场占有率达到32.6%，市场排名第二，随着市场竞争加剧，可以为用户提供更多附加服务和资源共享的头部企业将拥有较高的竞争壁垒，随着网吧行业的复苏和电竞行业的爆发性增长，网吧行业的升级转型等因素影响。公司流量的多元化变现业务将有望持续增长。

    《绝地求生》的崛起或将引领端游及网吧复苏。《绝地求生》作为2017年下半年网吧市场最受欢迎的游戏将在近期推出国服版，更加深度渗透到中国游戏玩家之中，游戏的强社交需求和对电脑显卡和内存的高要求使得网吧成为中国玩家最受欢迎的使用场景。《绝地求生》2017 年10 月启动数量达到1587 万人，同比增长123%，顺网科技统计的网吧指数中，《绝地求生》早已超越《英雄联盟》稳居网吧指数第一位，游戏的强社交属性和易扩散性将为网吧市场持续带来增量用户，公司核心业务基于网吧流量为核心的流量变现，将最大收益于网吧流量的快速回暖。

    顺网科技VS 盛天网络：相近核心流量资源的情况下，盛天网络拥有更大的业绩弹性和增长空间。顺网科技和盛天网络都是以网吧流量为核心进行多元化流量变现的公司，顺网科技近年的变现能力增长显著，主要原因是因为顺网科技成功外延并购为公司业务带来了较强的协同效应、更多的客户和渠道资源。盛天网络已经在2016 年开始加快了外延拓展布局，并在2017 年开始加大营销推广力度，充裕的现金储备也为公司以后外延布局和内生性增长提供了坚实基础。

    投资建议：公司基于自身主业出发，积极整合产业链上下游业务，内生稳步增长，在行业中及早卡位，具备抢跑优势，不断拓展在电竞、商用Wi-Fi、用户运营及网吧渠道等业务方面的流量变现能力，受益于网吧流量回升提供的高业绩弹性以及较强的外延拓展潜力，盈利能力有望打开进一步增长空间，预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.52 元、0.73 元、0.97 元，对应PE 分别为35X、25X、19X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：PC 端活跃玩家数量下滑，网吧流量回暖不及预期。