投资要点：

    　　增值服务，内生成长性持续释放推动公司2016年业绩高增长，2017年一季度业绩同比大增。2016年，公司实现营业收入3.44亿元（+43.51%），归母净利润1.10亿元（+43.45%）。公司积极优化广告销售策略并引入优质客户，在流量运营基础上产生的分成收益在迅速提升。公司公告2017年一季度归母净利区间为2550~2800万元（同比+187.10%~215.25%），广告和游戏业务营收保持高速增长态势。

    　　广告收入稳定，未来将依托用户存量与场景化优势开展广告精准营销。2016年公司广告业务实现营收1.46亿元（-6.94%），占公司营收总额的42.52%，同比略有下降主要受端游和页游销售收入下降（-7.36%）的影响，广告收入仍是公司主要的营收支撑；公司通过多年业务发展积累庞大用户群与海量数据，有利于借助大数据发展精准营销，节省成本费用，实现流量价值最大化。

    　　积极开展增值服务和游戏运营业务，推动业绩高增长。1）“内部资源优化”

    　　与“外部渠道引进”并举，促进增值服务业务不断拓展。2016年，公司增值服务业务实现营收1.20亿元（+104.85%）；2）在强化端游与页游运营的基础上，积极发力手游与H5 游戏领域，打造全流域运营链条。2016年，公司游戏运营实现营收7132.01万元（+264.14%），报告期内，公司旗下运营平台“易乐玩”新增注册用户260万，新增付费用户同比增加237.5%，接入游戏近百款，展现出良好的增长潜力。

    　　把控网吧渠道端优势发展电竞、VR 及商业Wi-Fi 等场景化业务，商业变现价值显著。1）公司互联网娱乐平台产品“易乐游”以39.5%的份额位列网吧市占率的第2 位（第1 为顺网科技旗下的网维大师，占比48.3%），形成寡头垄断行业地位；2）报告期内，公司基于旗下“连乐无线”、“场景通”等产品积极开展了多项商业Wi-Fi 项目的盈利模式尝试，完成了场景化变现经验的初步积累；3）电竞场馆覆盖与赛事直播分发双管齐下，打造线上线下一体化电竞业务。报告期内，公司电竞场馆“战吧”完成全国主要城市覆盖，电竞赛事相关视频、直播类节目也已登陆主要游戏视频和直播平台。电竞行业利好不断，公司已在电竞的赛事、内容和平台方面积极布局，未来增长可期。

    　　盈利预测：我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.63元、0.81元和1.08元。再参考同行业中，顺网科技、迅游科技、浙报传媒2017年PE 一致预期为26~142 倍，考虑到公司游戏、电竞等业务的发展前景，我们给予公司2017年50 倍估值，对应目标价31.5元，维持买入评级。

    　　风险提示：游戏市场下滑延续，网吧业整体下滑，电竞业务增长不达预期