本报告导读：

    　　公司利用AI 技术全场景赋能及地市基地下沉战略，配合与粉笔的深度协作，正加速实现公考行业的市占率跨越与格局重塑。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司凭借其“考编直通车”业务在地市市场的深度布局、及AI 技术赋能的创新潜力，未来将持续扩大市场份额。我们预计公司2025-27 年归母净利润各3.12、4.38、5.43 亿元，EPS 各1.58 元、2.23 元、2.76 元。参考可比公司，基于公司①龙头地位稳固且与与粉笔合作重塑行业格局；②AI 赋能提升竞争力；③公考赛道景气度高，我们给予公司估值溢价，给予2026 年40 倍PE 估值，对应目标价89.2 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　从建筑设计到“公考”教育的战略转型。公司由传统建筑设计企业转型进入职业教育赛道，依托控股股东华图宏阳在公职考试培训领域的资源优势，设立教育子公司并获得核心资产无偿授权，完成教育业务注入。公司股权结构集中，控股链条清晰。

    　　高校毕业生规模连年上升，就业压力持续加剧。2025 年全国高校毕业生人数预计突破1200 万人，连续三年创历史新高。与此同时，国家公务员考试报名人数屡创新高。在当前“就业难”背景下，预计公考报名总人数仍将保持高位运行。我们预计2025 年仅公考培训赛道，市场规模约151 亿元，2030 年有望达237 亿元。弗若斯特沙利文预计职业考试培训行业市场规模2026 年约1102 亿元。

    　　近年非学历培训增长动能释放，财务指标显著改善。2024 年公司业绩爆发式增长，营收达28.33 亿元（+1046.34%），非学历培训业务成为核心驱动力，营收27.91 亿元，占比为98.54%。2024 年创造净利润0.53 亿元（+157.63%）。2025 年前三季度营收24.64 亿元，同比增长15.65%；归母净利达2.49 亿元，同比大幅增长92.48%。

    　　与粉笔宣布展开战略合作，联合AI 开发，职业教育市场格局有望重塑：2025 年12 月，公司与粉笔有限公司的战略合作。根据证券日报报道，华图董事长吴正杲表示，华图和粉笔作为行业里两家AI技术应用最领先的公司，联合AI 开发可以降低各自研发成本，线上线下交付合作可以增加单位交付成本的利用效率，增加单班学员数量，从成本端优化两家公司财务报告。我们认为，此次两家头部企业联盟，将在规模化运营、产品标准化等方面构建起更高竞争壁垒。

    　　风险提示。市场竞争风险，经济环境波动风险，业务转型适配风险。