核心观点

    2023 年前三季度公司实现营业收入6.01 亿元，同比+54%；归母净利润0.66 亿元，同比+234%。其中Q3 实现营业收入2.71 亿元，同/环比+50%/+28%；归母净利润0.31 亿元，同/环比+62%/+52%；毛利率32.5%，环比+1.1pct，净利率11.3%，环比+1.8pct。充电模块业务收入保持同比高增，30kW、40kW 产品占比提升，产品结构持续优化，叠加公司提升自动化水平，实现降本增效，利润率维持在较高水平。

    事件

    公司公布2023 年三季报。

    公司2023Q1-Q3 实现营收6.01 亿元，同比+54%；归母净利润0.66亿元，同比+234%；扣非后归母净利润0.52 亿元，同比+456%。

    其中2023Q3 实现营收2.71 亿元，同/环比+50%/+28%；归母净利润0.31 亿元，同/环比+62%/+52%；扣非后归母净利润0.29 亿元，同/环比+158%/+59%。

    简评

    充电模块业务：收入保持同比高增，利润率保持较高水平。

    产品方面，今年30kW、40kW产品占比持续提升，且公司的30kW、40kW 产品毛利率较高，带动利润率维持较高水平。

    量方面，公司上半年充电模块业务收入1.9 亿元，同比+143%，Q3 预计收入保持环比增长，海外占比稳定在10%左右。全年来看公司充电模块业务收入有望达6 亿元，保持高景气度。

    利方面，2023Q3 公司实现毛利率32.5%，环比+1.1pct，净利率11.3%，环比+1.8pct。虽然今年以来随着行业持续竞争，充电模块价格呈现下降趋势，但公司推出符合市场需求的高性价比产品，并且提升自动化水平，在降低成本的同时提升效率。今年公司上半年充电模块业务毛利率25.5%，同比+19pct，预计Q3 充电模块毛利率环比维持在较高水平。

    客户方面，公司目前以国内客户为主，国内客户中以充电桩集成商、运营商为主，对于国内客户覆盖较全；另外有部分海外客户，包括俄罗斯、印度、欧洲等市场。

    投资建议：公司充电模块业务随行业高景气度而保持高速增长，产品结构优化、规模效应以及出海战略提振毛利率，同时智能电网、特种电源业务稳定增长，预计2023、24 年公司归母净利润1.04、1.73 亿元，对应PE 39、23 倍，维持“买入”评级。

    风险分析

    1）下游充电桩产销不及预期：充电模块下游充电桩可能受到渠道去库、需求疲软等影响而导致行业销量不及预期。

    2）海外政策不确定性：近年来美国政府陆续出台相关政策提高贸易壁垒，如对充电桩组装地点和一定比例零部件的产地提出要求等，可能会导致国内相关产业链出海情况不及预期。

    3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。