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通合科技(300491)机构评级研报股票分析报告

 
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通合科技(300491):充电模块量利齐升 高功率产品竞争力领先

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2023-09-04  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入3.30亿元,同比+57.95%;实现归母净利润3,590.15万元,同比+3,182%;实现扣非归母净利润2,250.28万元,同比+1,218%。

      点评:

      23Q2业绩同环比显著改善:2023年Q2公司实现营收2.11亿元,同比+48%,环比+78%;归母净利0.20亿元,同比+115%,环比+28%;扣非归母净利0.18亿元,同比+147%,环比+329%。

      公司盈利能力显著提升:盈利能力方面,公司2023Q2毛利率达31.44%,同比+2.32pct,环比-1.23pct,净利率9.52%,同比+2.98pct,环比-3.75pct,盈利水平同比提升,环比略有下滑。

      充电电源业务量利齐升:(1)充换电站充电电源23H1 收入1.89 亿元,同比+142.74%,毛利率25.45%,同比+19pct,主要由于充电桩需求旺盛,公司产品销量大幅增长,规模效应及降本增效提升盈利水平。(2)电力操作电源23H1 收入0.74 亿元,同比+27.85%,毛利率40.03%,同比+4.82pct。(3)航空航天等行业23H1 收入0.47 亿元,同比+ 12.82%,毛利率39.85%,同比-14.63pct。

      降本增效,规模效应显现:公司23H1 销售费用率6.72%,管理费用率7.28%,财务费用率0.22%,研发费用率10.27%,相比2022 年分别-1.31/-0.63/+0.23/+1.10 pct,进一步降本增效,投入技术研发。

      高功率充电模块竞争力领先,适应高压快充趋势:40kW 高性价比产品在市场中极具竞争力,高功率密度30kW 产品已量产推向市场。公司的充电模块产品电压最高可达1000V,可以满足800V 电压平台的要求;充电桩通过充电模块并联冗余配置,充电功率可从20kW 到960kW,满足快充超充需求。海外市场拓展方面,公司针对海外标准持续研发,与海外核心大客户建立合作关系。

      盈利预测、估值与评级:维持公司2023-2025 年净利润预测0.93/1.65/2.59亿元,对应2023-2025 年PE 分别为49/28/18 倍。选取盛弘股份、特锐德、绿能慧充等充电桩及充电运营公司作为可比公司,根据wind 一致预期,可比公司23-25 年平均PE 分别为52/28/18 倍,公司估值水平与可比公司相当。

      公司三大业务协同发展,受益于充电桩国内外需求旺盛,随着大功率产品升级以及出海加速,景气度提升,看好公司成长性,首次评级给予“买入”评级。

      风险提示:充电桩需求不及预期、市场竞争加剧风险、政策及补贴变动风险。

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