核心观点

    2023 年上半年公司实现营业收入3.30 亿元，+58%；归母净利润0.36 亿元，同比+3204%；毛利率31.9%，同比+2.6pct。充电模块业务上半年实现收入1.9 亿元，同比+143%，预计季度间环比增长80%-90%，海外占比10%左右，保持高景气度；毛利率25.5%，同比+19pct，规模效应叠加产品结构优化之下，盈利能力同比大幅改善。智能电网业务量利稳定增长，特种电源业务盈利能力短期承压。

    事件

    公司公布2023 年中报：

    2023 年上半年公司实现营收3.30 亿元，+58%；归母净利润0.36亿元，同比+3204%；扣非后归母净利润0.23 亿元，同比转正；毛利率31.9%，同比+2.6pct。

    2023Q2 公司实现营收2.11 亿元，同比+48%，环比+78%；归母净利润0.20 亿元，同比+115%，环比+28%；扣非后归母净利润0.18 亿元，同比+147%，环比+429%；毛利率31.4%，同比+2.3，环比-1.3pct。

    简评

    充电模块业务：收入同比高增，毛利率亮眼。

    产品方面，5 月公司三统一尺寸30kW 充电模块批量上市，使用双面灌胶工艺，具备高性价比，获得客户认可。

    量方面，公司上半年充电模块业务收入1.9 亿元，同比+143%，预计季度间环比增长80%-90%，其中海外占比10%左右。从交付节奏来看，下半年将是订单和交付的旺季，全年来看公司充电模块业务收入有望达到5.5-6 亿元，保持高景气度。

    利方面，公司上半年充电模块业务毛利率25.5%，同比+19pct，盈利能力大幅改善，主要系量升带来的规模效应，以及高毛利的30kW、40kW 模块产品占比提升，产品结构持续优化。

    智能电网业务：收入稳定增长，毛利率稳中向上。

    上半年公司智能电网（电力操作电源）业务收入0.74 亿元，同比+28%，毛利率40%，同比+4.8pct，公司在该细分赛道市占率高，竞争格局稳定，整体维持略高于国家电网的增速水平。

    特种电源业务：毛利率短期承压，未来增长可期。

    上半年公司特种电源业务收入0.47 亿元，同比+13%，毛利率39.8%，同比-14.6pct，下滑主要系客户压价导致盈利承压。公司目前持续加大军工业务投入，近两年保持稳定增长，预计25 年开始将在增速和业绩上有所体现。

    投资建议：公司充电模块业务随行业高景气度而保持高速增长，产品结构优化、规模效应以及出海战略提振毛利率，智能电网、特种电源业务稳定增长，预计2023、24 年公司充电模块收入5.7、9.5 亿元，智能电网收入1.65、1.9 亿元，特种电源收入1.61、1.86 亿元，整体收入9.58、13.98 亿元，对应归母净利润1.05、1.88 亿元，对应PE 44、25 倍，给予“买入”评级。