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    　　通合科技发布2023 年度中报，2023 年上半年公司实现营业收入3.30 亿元，同比提升57.95%，实现归母净利润0.36 亿元，同比提升3182.19%，实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比提升1213.77%；2023 年Q2，公司实现营业收入2.11 亿元，同比提升48.39%，实现归母净利润0.20 亿元，同比提升115.12%，实现扣非归母净利润0.18 亿元，同比提升147.07%。

    　　盈利能力同比提升明显

    　　公司2023H1 盈利水平同比提升显著，实现毛利率31.88%，同比+2.62pct，净利率达10.87%，同比+10.43pct，其中充电模块产品受益于高功率密度产品比例提升，盈利水平提升显著，23H1 毛利率达25.45%，同比+19pct。

    　　2023Q2 毛利率达31.44%，同比+2.32pct，环比-1.23pct，净利率9.52%，同比+2.98pct，环比-3.75pct。

    　　充电模块业务高速增长

    　　今年以来，国家持续出台政策推动充电桩行业发展，2023 年1-6 月国内充电基础设施增量达144.2 万台，截至2023H1 月国内充电基础设施累计数量为665.2 万台，同比+69.8%；2023 年公司40kW 高性价比产品在市场中极具竞争力，且30kW 产品已量产推向市场，23H1 公司充换电站充电电源实现营收1.89 亿元，同比提升142.74%，随着下半年行业进入需求旺季，公司作为行业龙头有望率先受益。

    　　智能电网稳健增长

    　　2022 年以来，国内电网建设投资加强，且新型电力系统建设全面推进，据国家能源局数据，2023H1 社会用电量达43,076 亿千瓦时，同比增长5.0%，公司深耕电力操作电源20 余载技术研发与营销能力领先，23H1 公司电力操作电源产品实现稳健增长，营收达0.7 亿元，同比+27.85%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司23-25 年收入分别为9.3/14.3/21.4 亿元，同比增速分别为46.1%/53.1%/49.7%，归母净利润分别为1.0/1.5/2.4 亿元，同比增速分别为121.0%/56.5%/58.0%，三年CAGR 为77%，EPS 分别为0.56/0.88/1.40元/股，对应PE 分别为49/31/20 倍。考虑公司为充电桩模块领军企业，有望率先受益于海内外需求增长，我们给予公司23 年PEG 值0.8，对应PE为61倍，对应目标价34.19 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：充电桩建设不及预期，扩产进度不及预期，认证进度不及预期