核心观点：

    业绩超预期高增。公司发布2022 年年报及2023 年一季报，22 年实现营收6.39 亿元，同比+51.79%，归母净利0.44 亿元，同比+36.36%，毛利率30.82%，同比-6.48pct，主要系充电模块收入占比提升，净利率6.87%，同比-0.82pct；其中22Q4 实现营收2.49 亿元，同/环比+39.00%/+37.42%，归母净利0.25 亿元，同/环比-8.39%/+31.23%；23Q1 实现营收1.19 亿元，同比+78.40%，归母净利0.16 亿元，同比+290.76%，收入业绩高增主要系充电模块业务超预期增长。

    充电模块受益新能源汽车发展红利、网外+海外战略强化公司盈利能力。

    分业务看，2022 年①充换电站充电模块实现收入3.10 亿元，同比+189.83%，毛利率15.67%，同比+7.53pct，毛利率提升主要系公司大力拓展网外和海外高毛利率业务。②电力操作系统电源实现收入1.29亿元，同比+3.27%，毛利率38.39%，同比+3.17pct。③军工电源实现收入1.47 亿元，同比+2.01%，毛利率52.86%，同比-7.28pct，主要系公司发力军工电源模块，毛利率有所下滑。

    定增加码高功率充电模块、全球化战略前景可期。公司同日发布定增预案，拟募集资金不超过6.2 亿元用于高功率充电模块产业化建设项目，进一步增强公司产能优势。公司持续强化30kW、40kW 高电压宽恒功率模块高性价比优势，突破800V 高压快充需求，产品力持续强化。公司积极开拓海外市场，深耕俄语区、印度、东南亚等传统强势市场，研发符合CE 标准模块开拓欧盟核心大客户市场，全球化战略前景可期。

    盈利预测与投资建议。公司作为充电模块龙头企业，预计2023-2025 年EPS 为0.53/0.99/1.48 元/股，考虑可比公司估值给予2023 年50 倍市盈率，对应合理价值26.43 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。充电模块出海进度不及预期；电网投资进度不及预期；竞争格局恶化风险。