核心观点

    公司调整产业结构，加大非核领域占比，新增红外光学与激光器件产业化项目，扩展下游应用业务，提升核心竞争力与发展空间。2020 年一季度营收与净利润同比增速回升，费用率下降。我们看好公司未来发展前景，给予公司2020年目标市值60.5 亿，对应股价44.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    专注产品结构升级，注入红外激光业务。公司主营为高性能铝合金材料及其零部件加工产品的研发、生产和销售，深耕于高端铝材技术，后通过资本运作投资红外项目以扩展下游应用业务。公司传统业务由核领域向非核领域倾斜，客户多元化优势逐渐凸显。公司调整产品结构，整体经营亏损收窄，2020Q1 费用率下降，营收同比增长30.35%，未来有望恢复盈利能力。

    传统业务依靠技术革新驱动发展。公司持续优化产品结构，拓展非核领域需求，2019 年非核领域营收占比高达98%。公司三大传统业务销量稳定增长。由于铝材性能优势明显，预计汽车与航空的发展是未来铝材需求的驱动力。

    新兴业务助力外延式发展，提升市场竞争力。募投红外光学与激光器件产业化项目，实现军民领域融合发展，预计2023 年全球红外市场规模可达183 亿美元，亚洲市场成长空间大。在军用领域，军队信息化使装备费占比不断提升，预计2023 年市场规模可达108 亿美元；在民用领域，成本下降驱动发展，安防消防助力应用，预计2023 年市场规模可达75 美元；在激光器市场，下游应用市场广泛，发展空间大。

    风险因素：公司红外项目建设不及预期；传统业务下游需求不及预期；原材料价格波动风险。

    投资建议：预计公司2020-22 年归母净利润分别为1.15/1.42/2.12 亿元，对应EPS 预测分别为1.27/1.56/2.34 元。考虑到可比公司的PE 估值以及公司未来几年新兴业务的高增长性预期，给予公司2020 年35 倍PE 估值，对应目标价44.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。