投资要点

    公司是国内核电产业核燃料加工设备用材生产领军企业。 从事高性能铝合金材料及机加工产品的研发、生产和销售,2014 年生产高性能铝材 2746吨,主要应用于核能领域。2012~2014 年公司在核能领域收入占主营业务收入比重分别为 94.98%、90.69%和 90.89%。公司重点客户是中核集团。

    公司所处细分行业是核燃料加工专用设备用高性能铝合金材料加工制造业。 在核能产业链上公司位于中游,为下游核燃料加工设备制造企业提供生产原材料。由于核燃料加工专用设备与核安全及核能的应用密切相关,资质和技术壁垒很高, 目前国内只有中飞股份、西北铝和北京 621 所三家参研单位被遴选为专用设备用铝合金材料的供应商。

    我国核电市场前景持续稳定,国家规划中到 2020 年核电装机量占总量比例提升至 4%,未来成长空间翻倍。核电产业发展将有力拉动核燃料加工专用设备制造用材需求,目前测算未来市场空间为 8~10 亿元/年。

    募投项目提升公司盈利能力:募投项目为“核燃料加工专用设备用高性能铝合金材料产业化项目”,投产后可年产 8,950 吨高性能铝合金材料,产能提高 325.5%,化解公司产能短板,扩大销售收入增强盈利能力。

    估值分析与询价建议:本次发行前公司总股本为 3402.5 万股,发行后总股本不超过 4537.5 万股。按建议申购价约为 17.56 元,对发行后应静态PE 为 22.23 倍,对应发行后 PB 为 3.31 倍。考虑公司受益核电产业稳定长期增长,预计公司上市有望享受高估值,2015 年 PE 以 124 倍计算,中飞股份未来合理股价有望达 109.12 元,对应市值 49.5 亿。

    风险提示:核电产业建设放缓,核电发生安全事故,产业供求失衡