一、事件概述

    近期我们对上市公司进行了调研，与公司管理层就经营情况和未来发展进行了深入沟通。

    二、分析与判断

    公司是国内精密复杂刃量具龙头企业，进口替代空间广阔

    公司是是一家专业从事现代高效刀具和量检具研发设计、生产制造的公司，是国内刃量具行业综合实力最强的企业之一，参与过多项国家标准的修制定。公司主要产品包括精密复杂刀具、花键量具（两者合称精密复杂刃量具）、精密高效刀具等高速切削刀具及高精度测量仪器。公司多项产品先后通过国家和省市科技部门组织的成果鉴定，水平处于国际先进、国内领先地位。公司正凭借强大的技术实力从“卖刀具”转变到提供“整体解决方案”的模式。

    公司客户以汽车零部件制造领域企业为主，营收占比在60-70%，客户包括上汽大众、一汽大众、上海通用等一线品牌。此外公司产品也广泛应用于电站设备制造、飞机零部件制造、精密机械制造等领域，客户包括上海汽轮机、东方电气、中国商飞、中船重工等特大型企业。

    根据中国机床工具工业协会工具分会的统计测算，2016 年我国刀具市场总消费规模为321.5 亿元人民币；其中国产刀具202 亿元人民币，进口刀具119.5 亿元人民币。国产刀具还以传统低端刀具为主，按2014 年统计数据现代高效刀具仅占国产刀具价值量10%。在国内汽车发动机制造、飞机发动机制造等高端领域仍以进口刀具为主，进口替代空间广阔。

    收购上优刀具进入齿轮刀领域，外延发展初试身手

    公司于2017 年2 月完成上优刀具收购活动，以19,380 万元收购其100%股权，其中现金支付5,380 万元，发行股份支付14,000 万元（发行价62.89 元/股）。

    上优刀具主要产品为高精度复杂齿轮刀具，主要包括滚刀系列、插齿刀系列、剃齿刀系列等三大类产品，主要用于齿轮加工，可广泛应用于汽车、风电、矿山、重型机械、机床、船舶、机车车辆等行业，客户包括三一重工、双环传动等。

    我们认为，通过收购公司构建了完整的产品系列，并且在研发、生产、客户开拓、供应商资源等方面具有很好的协同效应。

    根据公告，公司不排除未来继续并购合适标的，走外延发展与自身发展并举之路，仍聚焦于公司主营业务并具有协同效应的标的公司。

    半年报盈利增长28%，全年业绩看增

    公司上半年实现营业总收入14,379 万元，同比增长52.12%，剔除上优刀具实现营业收入12,266 万元，同比增长29.77%；实现归母净利润4,542 万元，同比增长28.02%，剔除上优刀具实现净利润4,548 万元，同比增长28.20%。上半年下游行业需求旺盛拉动公司营收快速增长，此外上优刀具并表对公司营收增长也做出了贡献。

    根据中国机床工具工业协会工具分会统计，2017 年一季度行业销售收入同比增长24.9%，四月份同比增长26.1%，5 月份同比增长24.3%。全行业实现了较快速的增长。我们认为公司下半年业务与营收仍将保持较快的增长速度。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为3.30 亿元、4.46 亿元和5.80 亿元，归母净利润分别为1.01 亿元、1.43 亿元和1.86 亿元，对应EPS 分别为1.01 元、1.36 元和1.77元，对应PE 分别为32.7X、24.3X 和18.7 X。首次覆盖，给予“强烈推荐”的评级。

    四、风险提示：

    宏观经济不及预期的风险；公司订单增长不及预期的风险；并购企业经营管理风险。