【半年报及公司公告】

    　　1. 恒锋工具（300488.CH/人民币72.10（停牌）， 未有评级）发布半年报，营业收入和净利润稳定增长：16 年上半年营业收入9,452.12 万元、同比增长8.764%；归属上市公司股东的净利润3,547.61 万元，同比增长12.07%；扣非后净利润3,042.05 万元，同比增长1.31%；每股收益0.57 元/股。

    　　2. 公司主营业务保持高毛利率：精密复杂刃量具收入6,722.2 万元、占收入的比重为71.12%，毛利率63.21%；精密高效刀具收入1,501.7 万元、占比15.89%，毛利率31.15%；精磨改制和加工服务收入1,176.02 万元、占比12.44%，毛利率60.4%。

    　　3. 8 月18 日拟进行资产重组公告：公司拟收购浙江上优刀具有限公司 100%股权，交易价格初步定为19,380 万元，其中发行股份支付14,000 万元、占比72.24%，现金支付5,380 万元、占比27.76%。标的公司的主营业务为高精度复杂齿轮刀具的设计、研发、生产与销售。

    　　【点评分析】

    　　1. 公司的主营业务收入稳定增长，归属上市公司股东的净利润同比增长12.07%，其中精密复杂刃量具（即定制刀具）占比仍旧超过2/3、达到71.12%，为公司提供了最多的收入、利润和支撑了高毛利率。我们预测公司三大主业的全年销售与净利润的增速将保持在15——20%之间，此外通过外延并购后预计能够提供1,600 万元净利润（收购交易对价一般对应12倍市盈率），业绩将大幅度增长。2. 公司业绩的增速放缓，主要是因为汽车行业的快速增长期已过、汽车消费需求放缓。但在此大环境下仍能保持较高增速，说明企业在技术创新、内部管理等方面表现出色，能够提高企业和产品的竞争力。

    　　3. 公司是拉刀和花键量具的细分行业龙头，是“产品+服务”的解决方案型企业、由此获得高毛利率，其中作为定制刀具的拉刀业务已经跻身世界前六（国内已经超越汉江工具和哈尔滨第一工具厂），若能如愿进行外延并购成长，对公司业绩的增长和技术领域拓展都有极大的帮助。

    　　4. 公司的客户包括汽车、航空、汽轮机几大行业的上汽齿（已更名为上汽变速箱）、纳铁福、上海大众、上海通用、本田、双环、许昌远东传动、天津天海、中国重汽、潍柴动力、株洲齿轮、浙江中马、南方动力、西安航空、西安飞机、沈阳黎明、上海汽轮机厂、哈尔滨汽轮机、东方汽轮机、杭州汽轮机等优质公司，其中上海大众是目前最大的最终用户。

    　　优质的客户群意味着公司的产品质量优异、品牌价值高。

    　　5. 公司是核心基础件供应商，具有极高的稀缺性，是“中国制造2025-工业强基”板块和“两机专项”相关联的核心企业，未来将承担航空发动机和燃气轮机的国产化等重要任务。

    　　6. 公司未来增长点包括：工具（刀具）消费比例提升，尤其高端刀具的进口替代需求更加旺盛；拓宽客户领域，尤其是进入其他车企的供应链和紧跟国家“两机专项”需求布局；外延并购其他刀具制造商，分享国内300 亿规模的刀具市场。