事件描述

    　　公司发布2024 年报及2025 一季报，2024 年度实现收入25.5 亿元，同比变动2.6%，归属净利润7.9 亿元，同比变动9.8%，归属扣非净利润7.5 亿元，同比变动3.0%。2025Q1 实现收入5.8 亿元，同比变动-8.6%，环比变动-12.9%，归属净利润1.9 亿元，同比变动14.2%，环比变动1.2%，归属扣非净利润1.9 亿元，同比变动15.2%，环比变动14.2%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6.0 元（含税），2024 年全年分红金额占2024 年度归属净利润的46%。

    　　事件评论

    　　 蓝晓科技为吸附分离材料行业龙头，公司主营业务是研发、生产和销售吸附分离材料以及围绕吸附分离材料形成的配套系统装置和吸附分离技术一体化的柔性解决方案。公司具备吸附分离材料（树脂）产能5 万吨/年，吸附分离材料（色谱填料/层析介质类）设计产能7 万升/年，固相载体120 吨/年，产品应用领域覆盖金属资源、生命科学、水处理与超纯水、食品加工、节能环保、化工与催化等。

    　　 公司吸附材料增长强劲，盐湖提锂系统装置收入有所下滑。2024 年度，公司吸附材料收入19.9 亿元，同比+27.6%。其中，金属资源、生命科学、水处理与超纯化、节能环保、食品加工、化工与催化、其他吸附材料收入分别为2.6/5.7/6.9/1.8/0.6/2.0/0.4 亿元，同比变化29.9%/27.8%/34.1%/-2.5%/28.2%/42.5%/14.3%。金属资源领域，锂盐价格相对低迷，但盐湖直接提锂技术路线成本优势明显，彰显出较高的竞争力，公司已投运项目保持较高生产负荷，同时围绕新能源金属领域持续进行业务拓展，红土镍矿提镍、钻提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目，氧化铝母液提镓始终保持较高市场占有率，在提铀领域持续对国外品牌进行替代；生命科学板块，受益于GLP-1 多肽类药物良好的市场表现，公司固相合成载体业务呈现出快速增长态势，ProteinA 亲和填料新增多个客户临床项目，部分三期项目获得良好的进展，离子交换类产品成功导入胰岛素临床二期项目，复合模式填料完成14 价HPV 疫苗的中试放大验证，医美胶原蛋白领域，与国内多个知名头部企业建立合作并实现商业化供货。水处理领域，经过多年攻关和开拓，公司高端饮用水领域已经与头部客户形成长单合同，超纯水方面，依托喷射法均粒技术实现了标志性突破，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地，在面板行业顺利实现多条新建水线的全线供货。2024 年度盐湖提锂大项目收入1 亿元，同比下滑81.0%，主要与锂资源行业的周期性景气度和项目执行进行有关（2024 年度碳酸锂（99.5%）均价为9.0 万元/吨，同比下降65.0%）。2024 年，公司提锂大项目收入减少，但基本仓业务保持良好增长趋势，生命科学水处理与超纯化板块稳健增长，海外市场等均对业绩形成正向贡献。

    　　 公司盈利能力稳健，研发持续高投入。2024 年度，公司毛利率与净利率分别为49.5%/31.1%，同比增长0.8 pct / 2.1 pct，2025Q1 分别为50.8%/33.9%，同比增长5.4pct / 6.8 pct，盈利能力的持续上行或与公司吸附树脂高附加值领域（例如生命医药等）增速强劲所致。2024 年度公司研发费用率为5.7%，公司注重人才发展，人才培养，多维度进行人才梯队建设。2024 年，公司授权国内发明专利5 项、实用新型专利4 项，授权国外发明专利6 项。截止2024 年底，公司获得国内授权专利66 项、国外发明授权专利13 项，处于申诸阶段国内专利74 项，国外专利103 项。

    　　 维持“买入”评级。蓝晓科技为吸附分离材料行业龙头，金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保、化工与催化等领域取得快速成长，预计2025-2027 年归属净利润分别为9.4/11.6/14.3 亿元。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧风险；

    　　2、下游应用领域变化的风险。