本报告导读：

    　　公司三季报业绩略低于预期，吸附材料业务维持稳健发展，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。由于公司 24Q3业绩略低于预期，下调 24 年EPS为1.79 元（原为1.86 元），维持25-26 年EPS 分别为2.33、2.99 元。

    　　参考可比公司并考虑公司成长性，给予2025 年26 倍PE，上调目标价为60.47 元（原为50.11 元）。

    　　24Q3 业绩略低于预期。公司前三季度实现营收18.92 亿元，同比增长19.99%，实现归母净利润5.96 亿元，同比增长15.10%。其中，公司第三季度实现营收5.97 亿元，同比增长4.93%，环比下降10.00%，实现归母净利润1.92 亿元，同比增长11.71%，环比-18.13%。

    　　盈利能力方面，公司24Q3 毛利率51.20%，同环比均有提升，维持在较高水平。

    　　吸附材料稳健发展，海外发展亮点明显。2024 年前三季度，公司吸附分离材料营业收入为14.60 亿元，占比为77.19%；系统装置营业收入3.66 亿元，占比为19.36%。公司产品结构进一步优化，以生命科学、金属等为代表的高毛利产品增速明显，带动吸附分离材料毛利率提升。其中，生命科学领域的增长主要是受益于下游GLP-1 多肽类药物销量大幅增长，我们认为24-26 年公司该业务仍有望实现高速增长；水处理与超纯化业务方面，公司分别完成电子级均粒树脂在存储等芯片制造企业测试或上线运行，性能指标全面满足芯片级制造的严格要求，面板业务也在持续增加。海外方面，公司2024年前三季度实现海外业务收入4.9 亿元，同比增长48%，表现亮眼。

    　　盐湖提锂市场继续领跑，金属资源业务不断拓展。公司已形成了自主知识产权的盐湖卤水吸附法提锂技术、碳酸锂精制除杂技术。截至24 年中，已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共超过15 个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10 万吨，其中6 个已经成功投产运营。

    　　今年上半年公司盐湖提锂项目收入0.99 亿元，同比+8%，增速有所下行，但公司盐湖直接提锂技术路线成本优势明显，彰显出较高的竞争力，预计中长期仍持续贡献业绩。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期