投资要点：

    　　公司发布2024 年三季报：报告期内，公司实现营收18.92 亿元（YoY+20%），实现归母净利润5.96亿元（YoY+15%），扣非归母净利润5.78 亿元（YoY+15%）。其中，24Q3 单季度实现营收5.97亿元（YoY+5%，QoQ-10%），实现归母净利润1.92 亿元（YoY+12%，QoQ-18%），扣非归母净利润1.85 亿元（YoY+13%，QoQ-18%）。24Q3 单季度公司销售毛利率为51.20%，同、环比分别变动+1.78pct、+1.76pct，净利率为32.26%，同、环比分别变动+1.93pct、-3.69pct。同时，公司拟定2024 年前三季度利润分配预案：每10 股派送现金股利1.19 元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。24Q3 单季度业绩低于预期，我们认为主要原因：1）系统装置收入确认节奏季度波动；2）汇兑损失预计1200 万左右（Q2 为正收益）；3）所得税费用环比增长约2000 万。

    　　生命科学、半导体、新能源、节能环保等新兴领域大有可为，短期业绩波动不改长期成长趋势。公司是国内少有的“吸附分离材料+设备”综合解决方案供应商，以材料突破为内核，不断开辟新的尖端应用，齐全的多品类产品孵育多板块共同发展，客户覆盖各行业领先企业。在生命科学领域，受益GLP-1 市场高景气拉动，公司固相合成载体需求增长明显，预计前三季度板块收入同比增速超过30%，固相合成载体单季度收入约1 亿。在饮水用领域，公司凭借有竞争力的产品品系，以及更短的供货周期、更灵活的客户服务，市场渗透率进一步提升，预计未来仍将维持较高增速；在半导体及核级超纯水领域，公司实现喷射法均粒白球的合成技术，实现国产化替突破，未来替代空间广阔。此外，双碳背景下，公司在合成生物学、新能源金属、节能环保等多个新兴领域也大有可为。7 月8 日公司发布投资建设高端材料制造产业园公告，计划新增2 万吨吸附分离材料生产及公辅配套设施，以满足超纯水、食品等高附加值品种吸附分离材料市场需求。

    　　关键项目按期推进，持续加大海内外市场开发力度，公司盐湖提锂领域继续领跑。2024 年，国投罗钾项目吸附材料及系统装置于Q1 顺利交付；年度重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线正在进行调试试车，该项目克服海拔高、施工及运营难度大等挑战，有望成为西藏地区首个投产的工业级“直接提锂”标杆项目；重点项目哈纳克部分设备已完成制造等待发货，并新增系统配套合同。截至2024年中报，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共超过15 个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10 万吨，其中6 个已经成功投产运营。同时公司继续加强盐湖提锂技术在国际市场的推广力度，在阿根廷建立南美研发中心，为大量“锂三角”区域客户提供高效、及时、本地化的技术服务，提高项目开发和落地能力。目前锂资源价格相对低迷，但盐湖直接提锂技术路线成本优势显著，公司累计中试项目丰富，为持续形成订单提供潜力。

    　　投资分析意见：Q3 业绩低于预期，下调公司2024-2026 年归母净利润预测为8.51、10.15、12.06亿元（原值为9.55、11.93、14.54 亿元），当前市值对应PE 为31、26、22X，根据Wind 一致预期，可比公司纳微科技、久吾高科2024 年平均PE 为50X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险；3）新技术产业化进度不及预期风险。