投资摘要

    　　事件概述

    　　4 月 21 日，公司发布 2023 年年报和 2024 年一季度报告。2023 年，公司实现营业收入 24.89 亿元，同比 +29.62%；实现归母净利润 7.17亿元， 同比 +33.35%； 实现扣非归母净利润 7.23 亿元， 同比+47.63%。2024 年第一季度，公司实现营业收入 6.31 亿元，同比+25.99%；实现归母净利润 1.69 亿元，同比 +26.35%；实现扣非归母净利润 1.65 亿元，同比 +27.97%。

    　　生命科学等业务继续维持高增长，助推公司盈利能力提升。2023 年，公司吸附分离业务（营收占比 98.28%）毛利率达到 48.90%，同比+4.88 个百分点；其中，吸附分离材料实现营收 15.56 亿元，同比+13.45%，毛利率 51.13%，同比 +7.16 个百分点；系统装置实现营收8.25 亿元，同比 +76.44%，毛利率 44.92%，同比 +1.59 个百分点。

    　　吸附材料中， 水处理及超纯化业务实现营收 5.13 亿元， 同比+21.99%，公司在高端饮用水市场渗透率继续提升，超纯水市场覆盖率持续提高，水处理及超纯化业务保持稳健增长；生命科学业务实现营收 4.44 亿元，同比 +39.60%，固相载体需求增长明显，拉动生科业务占比持续上升，公司积极建设生科领域全球化营销网络，打开海外市场。

    　　盐湖提锂大项目陆续交付，底盘业务稳健增长。2023年，盐湖提锂大项目实现营业收入 5.20 亿元，同比 +85.16%。报告期内，大项目陆续交付、验收对营收拉动显著；获取大型产业化项目订单 4 个，新增合同额近 5 亿元，订单持续性强。公司推出的“吸附法”整线提锂技术路线已成为行业公认的产业化方案，截至 2023 年末，已签订盐湖提锂项目 12 个，锂盐产能近 9 万吨，累计合同总额近 30 亿元，项目覆盖青海、新疆、西藏，以及欧美、南美区域。扣除盐湖提锂大项目后，基础业务收入 19.69 亿元，同比 +20.12%，公司底盘业务稳健增长。

    　　研发驱动发展，公司产品竞争力持续提升。2023 年，公司研发费用支出 1.47 亿元，占营收 5.93 %，近 5 年累计研发费用投入 4.63 亿元。报告期内，公司推出“第三代”盐湖提锂吸附剂，产品性能全面领先市场已知竞品，成本大幅下降；在生命科学领域，开发出新一代耐碱蛋白，耐碱 1.0M，极大的提升了产品的竞争力；聚合物色谱填料LXPM50HQ/50HS 等产品完成实验室开发，并获得客户中试订单，进一步提升抗体应用领域的产品组合竞争力。公司持续技术创新，开展前瞻性布局，使吸附分离技术适应新兴应用领域需求，并且坚持产业化导向，高效发挥技术创新的经济和社会价值，助力公司的高质量发展。

    　　投资建议

    　　公司生命科学、水处理与超纯化、系统装置等业务高速增长，成长性良好，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为31.14/37.82/45.39亿元，同比增速分别为25.12%、21.44%、20.02%，归母净利润分别为9.75/12.28/14.65 亿元， 同比增速分别为36.02%、25.96%、19.27%，EPS 为 1.93/2.43/2.90 元/股，2024 年4 月23 日收盘价对应PE 分别为23.60x、18.74x、15.71x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期，原材料价格波动，客户开拓不及预期，新技术研发及产业化进度不及预期，项目进展不及预期