事件描述

    　　4 月21 日，蓝晓科技发布2023 年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入24.89 亿元，同比增长29.62%；实现归属于母公司所有者的净利润7.17 亿元，同比增长33.35%；基本每股收益1.43 元，同比增加32.41%。

    　　2023 年四季度实现营收9.12 亿元，同比增长22.82%，环比增长60.26%；实现归属于母公司所有者的净利润1.99 亿元，同比下降11.18%，环比增长15.48%。2024 年一季度实现营业收入6.31 亿元，同比增长25.99%，环比下降30.84%；实现归属于母公司所有者的净利润1.69 亿元，同比增长26.35%，环比下降14.94%；基本每股收益0.34 元，同比增长25.93%。

    　　事件点评

    　　基本仓及盐湖提锂大项目拉动增长，高毛利生命科学品种成长提升盈利能力。2023 年公司盐湖提锂大项目实现营收5.2 亿元，占比20.9%，同比增长85.16%；基本仓业务实现营收19.69 亿元，同比增长20.12%。公司吸附材料总产量4.93 万吨，同比增加1.63%；销量4.77 万吨，同比增加10.47%。

    　　2023 年公司综合毛利率为48.9%，同比上升4.88%，主要得益于如生命科学等高毛利品种占比增加，以及生产精细化管理和成本控制加强。分板块看，2023 年公司生命科学、节能环保、水处理与超纯化三大板块营收同比增长40%、37%及22%；金属资源、化工与催化、其他吸附材料营收同比下降9%、6%、64%。食品加工板块营收基本不变。

    　　生命科学：受到GLP-1 市场高景气拉动，固相载体需求增长明显，拉动收入占比持续上升。2023 年全年礼来Mounjaro 销售额为51.63 亿美元，同比增长970%，其中第四季度销售额为22.06 亿美元；12 月5 日开卖的减肥适应症Zepbound 创1.76 亿美元销售额。替尔泊肽的旺盛销售有望拉动未来固相载体需求。目前公司具备固相载体产能120 吨，固相合成载体seplife2-CTC 和sieber 树脂已成为多肽企业主导品种的主要供应商。

    　　盐湖提锂：2023 年公司获取大型产业化项目订单4 个，新增合同额近5亿元，截止23 年年报，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12 个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能8.6 万吨，其中5 个已经成功投产运营。中试项目累计约120 个，为持续形成订单提供潜力。

    　　水处理及超纯化：对标国际顶尖品牌，高端饮用水市场渗透率继续提升，超纯水市场覆盖率持续提高。2023 年公司均粒系列产品在电子、核电领域大客户推广率趋近70%。

    　　投资建议

    　　我们预测2024 年至2026 年，公司分别实现营收30.32/36.9/43.44 亿元，同比增长21.8%/21.7%/17.7%；实现归母净利润9.86/12.43/14.88 亿元，同比增长37.6%/26.0%/19.7%，对应EPS 分别为1.95/2.46/2.95 元，PE 为22.7/18.0/15.1倍，维持“买入-B”评级。

    　　风险提示

    　　经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；应收账款的回收风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险。