事件:
2023 年10 月24 日，公司发布2023 年第三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收15.77 亿元，同比+33.91%；实现归母净利润5.18 亿元，同比+65.21%；加权平均净资产收益率达17.13%，同比增加3.14 个百分点；毛利率达48.46%，同比增加5.60 个百分点；净利率达33.05%，同比增加6.67 个百分点。
其中，2023 年第三季度公司实现营收5.69 亿元，同比+34.10%，环比+12.35%；实现归母净利润1.72 亿元，同比+48.15%，环比-18.83%；ROE 达5.47%，同比增加0.48 个百分点，环比减少1.69 个百分点；毛利率达49.42%，同比增加7.22 个百分点，环比增加1.25 个百分点；净利率达30.33%，同比增加3.05 个百分点，环比减少11.71 个百分点。
投资要点:
2023Q3 毛利润环比增长，财务费用及所得税增加致业绩环比下滑2023 年Q3 公司实现营收5.69 亿元，同比+34.10%，环比+12.35%；实现归母净利润1.72 亿元，同比+48.15%，环比-18.83%，同比+0.56亿元，环比-0.40 亿元。其中，2023 年Q3 公司实现毛利润2.81 亿元，同比+1.02 亿元，环比+0.37 亿元；财务费用达0.17 亿元，环比+0.62 亿元；所得税达0.23 亿元，环比+0.20 亿元。毛利润环比提升主要受益于公司生命科学、水处理等主营业务快速发展，带动公司营收及毛利率双增，其中2023Q3 毛利率达49.42%，环比增加1.25个百分点。财务费用环比增长主要由于汇兑收益减少所致。展望四季度，生命科学、水处理、金属资源等各项基本仓业务持续快速发展，同时盐湖提锂在手项目也有望逐步确认，看好公司业绩环比提升。
期间费用率方面，2023Q3 年公司销售/管理/财务费用率分别为3.08%/9.32%/2.92% ， 同比-0.62/-3.31/+9.94pct ， 环比+0.10/-1.25/+11.81pct。同时， 2023Q3 公司经营活动现金流入净额为2.51亿元，同比增加31.58%。
固相合成载体、软硬胶引领生命科学成长，水处理有望持续高增蓝晓科技近年基本仓各业务持续成长，其中，生命科学领域，公司凭借seplife 2-CTC 固相合成载体和sieber 树脂已成为多肽领域的主要供应商。据CPHI 制药在线，利拉鲁肽、司美格鲁肽、替尔泊肽等重磅GLP-1 产品均属于多肽类药物，其主要生产方式可分为生物发酵、化学合成两种技术路径，礼来公司替尔泊肽主要采用化学合成进行制备，其中固相合成载体是多肽类药物化学合成过程中关键材料。
据礼来公司官网，公司替尔泊肽注射液Mounjaro 2022 年6 月在美国上市，2022 年全球销售额达4.83 亿美元，2023Q1 单季度销售额达5.69 亿美元，2023Q2 单季度销售额达9.80 亿美元，呈快速放量趋势，公司固相合成载体业务也有望高速成长；同时，公司软硬胶不同应用阶段的客户数量和项目数量稳步增加，多个客户项目完成IND申报，protein A 产品获得商业化订单，实现商业化生产。水处理领域，高端饮用水市场具有刚性特点，市场空间大，经过几年努力，公司已经与头部客户形成长单合同，市占率有望持续上行；同时，依托喷射法均粒技术，超纯水树脂实现了标志性突破，在面板领域持续深入推动京东方、华星光电等体系的国产化业务，半导体领域持续与多家芯片企业达成树脂国产化意向，相关业务稳步推动，实质订单量稳步增加。生命科学业务和水处理相关业务的快速发展有望驱动公司中长期成长。
盐湖提锂稳步推进，镍等其他金属资源链条持续拓展2021 年以来，公司签订多个大型盐湖提锂工业化项目，截至2023年中，五矿盐湖二期改造、锦泰锂业二期等项目已顺利完成交付验收，金昆仑锂业、亿纬锂能金海锂业项目已完成安装，西藏城投结则茶卡项目已获得环评审批正全力进行设备采购及生产。2023 年以来，公司继续领跑市场，获取多个大型产业化项目订单，包括国投罗钾5000 吨提锂项目系统装置、阿根廷哈纳克3000 吨提锂整线、麻米措吸附剂订单、国投罗钾提锂吸附剂订单等。同时，公司围绕新能源金属领域持续进行业务拓展，其中红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目，未来存在广阔潜在市场空间。
盈利预测和投资评级 综合考虑公司前三季度盈利情况，我们对公司业绩进行适当下调，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.85、11.03、14.83 亿元，对应PE 分别35、25、18 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。