事件

    　　公司发布2021 年业绩预告：全年预计实现归母净利润2.83-3.44亿元，同比增长40-70%，中间值3.13 亿元；预计实现扣非净利2.67-3.28 亿元，同比增长47-81%，中间值2.98 亿元。

    　　简评

    　　21 年高增主要有赖于非锂业务的高速增长，彰显平台型技术企业的持续增长潜力

    　　市场把公司更多地作为盐湖提锂板块标的看待。但21 年业绩按中间值计算同比增长55%，其中主要增量均来自盐湖提锂以外（以下简称非锂）的业务板块。其中固然有20 年低基数影响，但不可否认的公司吸附分离技术的强通用性和迁移性，使得公司能够在大量细分下游领域不断拓展，支撑起公司的核心成长逻辑。

    　　以下我们以公开信息为参照，探讨公司21 年在主要板块的新突破：

    　　（1）盐湖提锂：由于此前锂价较为低迷、盐湖资源方扩产诉求并不太强，公司盐湖提锂项目在21 年确认的订单和收入体量并不多。此前公司藏格一期、锦泰一期碳酸锂EPC 项目运行较为稳定。

    　　（2）湿法冶金（除提锂）：湿法冶金技术除锂之外也适用于其他各类金属材料。21 年取得进展的重要湿法冶金项目主要是金川如瓦西项目：12 月公司承建运营的刚果如瓦西提钴项目正式投产，并成功产出首批钴产品。

    　　（3）水处理：根据公司年报，近年来公司水处理板块高速成长。

    　　而其中主要均有赖于高纯饮用水的应用突破，近年来公司高纯水净化用树脂通过技术认证，正处于渗透率快速提升阶段。

    　　（4）生命科学：21 年公司子公司苏州蓝晓生物快速起步，标志着公司加码布局生命科学板块。根据公司官方公众号，苏州蓝晓目前已汇聚超过50 人研发团队，未来有望在生物大分子层析介质和细胞培养等耗材方面持续取得新突破。

    　　技术驱动、加速成长：22 年起公司有望多线并进，进入加速成长期吸附分离为平台型技术，广泛应用于湿法冶金、生物医药、水处理、食品加工等诸多领域。公司成立于2001 年，立足于该技术，经历二十年发展，目前已成为全国吸附分离材料解决方案龙头。近年来，一方面吸附分离技术在多领域展现突出潜力，一方面公司不断实现技术突破、解除产能瓶颈，有望实现多线并进、加速成长。

    　　盐湖卖铲人，方兴未艾：电动车产业高速发展之下，锂资源端供不应求、景气高涨。而由自然禀赋决定，未来我国盐湖锂资源开发势将大规模放量。近年来，经历锂行业的高峰与低谷，吸附法技术逐渐被证明为兼具有效性、经济性和环境友好的盐湖提锂技术。蓝晓已完成藏格、锦泰一期的商业化订单，且有锦泰二期、五矿、金海、国能矿业订单在手，是目前最具实力、进展最快的盐湖提锂技术方，有望持续引领未来数年内盐湖提锂产业化放量。

    　　生物制药：新产品持续突破，搭乘行业发展快车。生物制药是高速成长的细分行业，其上游耗材也往往有技术难度大、利润水平高的特点。吸附分离及可用于生物制药纯化环节所用色谱填料/层析介质，其相关技术也广泛应用于生物制药各环节中。公司目前在多肽固相合成、固定化酶载体、抗生素生产等细分方向已实现商业化，且目前软胶层析介质产能已投放；2021 年，公司成立苏州子公司，加码生物制药领域布局，该板块有望成为公司核心增长点之一。

    　　水处理：饮用水支撑高速增长；超纯水提供潜在增量。吸附分离在水处理领域的应用主要包括工业水、高纯饮用水、超纯水。近年来公司高纯饮用水通过技术认证，快速放量，支撑板块营收、利润快速增长；且目前仍有充分的市场容量增长和渗透率提升余地。此外，IC 和核级超纯水技术壁垒高、国产替代空间大，提供未来潜在增量。

    　　公司近期新落地订单较多，考虑到新项目落地有一定不确定性，我们谨慎预估公司2021、2022、2023 年归母净利分别为3.13、4.76、6.42 亿元，对应PE 为68X、45X、33X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情风险，下游推广不达预期风险，技术扩散的风险。