吸附分离材料应用领域及其广泛，全球市场容量达400 亿元。按照应用领域划分，蓝晓科技吸附分离树脂分为6 大板块：金属资源、生物医药、水处理与超纯化、节能环保、食品与植物提取、化工与工业催化，其中水处理与超纯化吸附分离材料市场容量为200 亿元，生物医药对应100 亿元，金属资源等其他领域为200 亿元。

    　　技术是核心竞争力，公司凭借出色的研发能力成为本土高端市场领军企业，对标国际巨头，优异的产品性能打破国际垄断，打开高精尖领域国产替代市场。

    　　吸附分离行业全球集中度较高，陶氏、朗盛、漂莱特等国际巨头占据全球46%市场份额，但国内企业呈现小而散格局，产品多应用于低端市场，高端市场被外资品牌占据，蓝晓科技依靠出色的研发能力、扎实的技术积累和创新性布局，在高端市场占据一席之地。截至2021H1，公司共拥有国内授权专利38 项、PCT授权专利5 项，处于申请阶段的专利有46 项，当应用市场需求出现增量时，公司可凭借丰富的技术储备实现快速响应和应用。

    　　创新性开拓盐湖提锂业务，新能源汽车动力电池需求爆发及锂价高企有望为公司带来利润增厚。在碳中和背景下，各国政策驱动新能源汽车需求爆发，锂动力电池用量增长，进而拉动锂资源需求提升，我们预测到2030 年，全球锂资源需求量（碳酸锂当量）将达到139-268 万吨，形成供需缺口45-174 万吨；中国锂资源需求量（碳酸锂当量）将达到80 万吨，锂资源行业将呈现供需偏紧状况。随着盐湖提锂技术逐渐完善，盐湖卤水锂将依靠丰富储量和低成本优势将成为锂资源有力补充。蓝晓科技开创“材料+工艺+系统装置”一体化服务模式，并成功运用到藏格、锦泰、五矿盐湖提锂项目中，凭借“吸附+膜法”工艺及自主研发的的连续离交系统装置实现盐湖提锂技术产业化。仅合同金额计（不算运营费、利润分成），2018、2019、2020、2021H1 该板块分别贡献营收1/3.85/1.95/0.94 亿元。公司客户群体覆盖全球，现已取得盐湖股份、比亚迪盐湖提锂中试项目，并与国际提锂企业SQM、Ansson、Vulkan 等建立合作关系。在其他金属资源领域，公司已具备红土镍矿提镍、提钴等工艺技术，将复制盐湖提锂商业模式，快速实现产业化并扩展客户资源，有望成为公司未来有力盈利增长点。

    　　布局超纯化高毛利领域，打破国外垄断，面板、半导体高景气度打开国产替代空间。超纯水领域，下游面板、半导体全球产业链转移至中国大陆，制造环节所需材料国产化替代进程将进一步加速。根据Verified markrt research 数据，2019 年超纯水全球市场规模为66.2 亿美元，预计2027 年将达114.1 亿美元，其中半导体超纯水占据47%主要市场，我们预测，2025 年中国及全球半导体超纯水年需求量将达到264.09/1204.81 百万立方米，对应离子交换树脂需求量为2934.36/13386.78 立方米。公司喷射法均粒技术取得突破，均粒树脂性能达到国际水准，并取得实质性订单，毛利率达50%，国内共有3 家企业突破电子级和核级树脂技术，但从产品性能看，蓝晓科技质量更优且与国外品牌不相上下，有望充分受益国产替代带来的需求扩张。高端饮用水领域，该业务是水处理板块保持80%增速的主要驱动力，消费升级背景下，“健康饮水”理念驱动净水市场高速增长，2020 年水家电市场规模达356.2 亿元，其中净水器市场占比最大达239 亿元，而国内净水器普及率仅10%，远低于欧美日70%水平，仍然存在广阔增长空间。2018 年全球净水器市场规模为310 亿美元，预计2025 年提升至583 亿美元。公司目前已经与怡口净水、碧然德、欧科菲等国际知名品牌建立合作关系，树脂毛利率可达40-60%，高市场需求+相对较低的技术壁垒有望驱动高端应用水领域实现快速增长。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利依次为3.4 亿元、4.4 亿元和5.3 亿元，对应EPS 为1.56、2.01 和2.41 元/股。参考公司PE（TTM）中枢，给予2022 年50 倍估值，对应目标价为100.5 元/股。首次覆盖，给予“强推”

    　　评级。

    　　风险提示：高陵产业园和蒲城基地新投产能释放进度不及预期，吸附树脂下游需求不及预期，应收账款风险。