事件

    公司于8 月26 日发布公告2020 年半年报，2020 上半年公司实现营收4.35 亿元，同比减少20.59%；实现归母净利1.16 亿元，同比减少18.24%；实现扣非后归母净利1.11 亿元，同比减少21.35%

    简评

    疫情影响短期收入下滑，Q2 强势修复单季业绩创历史新高公司半年报业绩对应Q2 单季净利8964 万元，同比增长4.4%，环比增长238.2%。从报表角度来看，同比角度：①营收规模扩大，毛利率减少4.1 个百分点，毛利润同比减少1103 万元；②期间费用、税金及附加合计减少160 万元。③各项收益及损失合计增加530 万元；④营业外收支合计减少12 万元；⑤所得税减少694万元。上述各项对归母净利变动幅度贡献合计为268 万元，与实际变动379 万元相比基本相符。环比角度：①营收规模扩大，毛利率减少3.8 个百分点，毛利润环比增加7691 万元；②期间费用、税金及附加合计增加2038 万元。③各项收益及损失合计减少24万元；④营业外收支合计增加13 万元；⑤所得税减少641 万元。

    上述各项对归母净利变动幅度贡献合计为6283 万元，与实际增幅6314 万元相比基本相符。受疫情影响，公司产能供给减少，对应营业收入降低，一季度产量减少，对应营业成本降低。期间费用方面，2020H1 财务费用同比减少75.00%，主要系汇兑收益增加；所得税费用同比减少77.24%，主要系享受税收优惠政策；研发投入减少40.19%，主要系受疫情影响开工减少致使研发费用减少，销售费用同比增加48.05%，主要系广告宣传费、职工薪酬及办公费增加。现金流方面，2020H1 公司经营及投资活动现金流净额同比增长167.36%、85.90%，主要系销售商品提供劳务收到的现金增加，购建固定资产支出减少。筹资活动现金流量净额同比下滑77.28%，主要系报告期内筹资活动减少。

    多领域开花，主业稳健增长，大健康板块助力业绩提升分产品来看，2020H1 公司专用树脂产品收入2.78 亿元，同比下滑2.58%，毛利率增加0.75 个百分点；系统装置产品收入1.46亿元，同比下滑44.14%，毛利率减少5.12 个百分点；技术服务收入1026 万元，同比增长3545.00%，毛利率同比增加13.97 个百分点。收入的下滑主要由于Q1 疫情影响，Q2 已经强势修复，实际上Q2 公司吸附分离材料销售近2 亿元，单季度产量创造历史最好水平。疫情期间，在系统工程领域，面对疫情带来的人员流动限制，在土耳其项目中开创性地试行了远程调试方案。截止目前，通过远程调试方式，公司已完成国际项目6 项，国内项目2 项。另一方面，公司大健康板块包含了疫情关联品系，如多肽合成载体用于胸腺多肽、胸腺法新生产，层析介质用于核酸纯化等产品，销售表现活跃。

    高陵、蒲城项目陆续投产，产能瓶颈得到解决

    公司近两年吸附分离材料面临需求的快速增长存在产能瓶颈。19 年高陵项目（产能2.5 万吨）、蒲城项目（1.5万吨）一期投产，将极大缓解产能瓶颈，为业绩增长提供支撑。新产能投放后，公司拥有行业最全的生产线品类，覆盖吸附分离材料全部的主要生产工艺，突破顶端吸附分离材料底层关键技术。2020H1 高陵新材料基地一期已完成建设并投产，蒲城新材料基地一期进入试生产。公司新的生产线陆续投产，预计满产后产能超过5 万吨，并有扩展空间，保障了未来3-5 年的产能发展需要。

    盐湖提锂工业化持续，碳酸锂价格触底

    2019 年公司分别承担了藏格锂业和锦泰锂业的盐湖提锂项目，合同金额合计超过10 亿元；藏格锂业项目已完成10 条线的安装，其中8 条线已完成验收确认，生产线运行达到合同要求。另外2 条线正在持续调试达标过程中。藏格锂业虽因资金紧张，滞后回款1.01 亿，付款进度出现滞后，但仍陆续向公司支付货款，截止2020 中报，藏格已向公司支付4.05 亿元，与合同约定进度一致。

    2018 年6 月，2019 年2 月，分别与锦泰锂业签署3000t/a、4000t/a 碳酸锂生产线合同，合同金额分别为4.68 亿、6.24 亿元，并承担生产线投产后的运营管理，同时参与锂资源收益分成，将业务布局从技术端拓展至资源端。

    2020H1 锦泰项目已完成全线安装和联合调试，正在逐渐达产和碳酸锂性能达标调试中。

    2019 年9 月，公司与五矿盐湖签订一里坪盐湖提锂项目卤水预处理车间吸附成套装置采购合同，合同金额2281万元，标志着公司获得高浓度卤水提锂工业化订单，实现高中低浓度卤水资源全覆盖。2020H1 五矿项目已完成安装，并已完成调试，运行数据良好。

    受制于新能源汽车因为疫情冲击而需求减弱，碳酸锂价格跌到4 万元/吨，已经跌破很多厂商的盈亏平衡线，基本下行空间有限，而新能源未来仍然是大势所趋。

    内外并重，重视技术

    为了吸引和留住专业管理人员及核心骨干人员，充分调动其积极性和创造性，公司制定了2019 年限制性股票激励计划，解锁条件为以2017 年净利润为基数，2019 年净利润增长率不低于100%，2020 年净利润增长率不低于120%、2021 年净利润增长率不低于140%；对外方面，2019 年4 月公司向全资子公司香港蓝晓现金增资550 万欧元用于收购位于比利时的Ionex Engineering BVBA 及爱尔兰的PuriTech Ltd.100%的股权，PuriTech 专利技术生产的多路阀设备，采用独特的专利设计，具有多孔径、接口数量灵活的特点，与公司自主知识产权的阀阵式连续离交装置各有适合的市场领域，在一些应用领域又具有互补性。

    预计公司2020、2021 年归母净利分别为3.1、4.0 亿元，对应PE 为28X、22X，维持买入评级。