事件：蓝晓科技公布2019 年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润2.22~2.35 亿元（同比+155~+170%），其中19Q3 实现归母净利润0.80~0.93 亿元（同比+200~+250%）。

    点评：蓝晓科技业绩实现同比大幅增长，我们分析主要系下游领域需求持续释放，公司积极部署实现业绩的快速增长，系统集成模式受到客户认可度提升，新产品结构持续优化，大项目的逐渐落地对业绩促进明显所致。

    项目投产打破产能瓶颈，全面布局未来可期：高陵2.5 万吨树脂、蒲城1.5 万吨树脂等已试生产，建成投产后将改变公司产能常年超负荷运转现状（18 年树脂产能利用率200%），并拥有行业最全品类，覆盖了吸附分离材料全部的主要生产工艺，在湿法冶金、生物医药、环保特种领域做到强项愈强，新增超纯水、核电、甜味剂、色谱重点布局。公司持续推进种子式发展，低品位红土镍矿提镍技术已具备中试技术，镍需求受益于三元材料镍需求释放；水处理向技术壁垒高、被跨国公司寡头垄断的半导体用电子级超纯水市场拓展，预计2022 年全球空间41.7 亿美元（据Technavio 数据）；公司吸附分离技术积累深厚，有望以自主知识产权突破顶端吸附分离材料的底层关键技术，实现进口替代。

    大项目逐渐落地，提锂业绩兑现促进高增长：公司将盐湖提锂的藏格5.78 亿元项目、锦泰10.92 亿元项目列为年度重点项目，集中优势资源保证项目建设按进度、保质保量完成，两大提锂项目的逐步确认助力业绩实现高增长：现藏格项目已完成5 条线的运行调试并取得客户验收确认，9 月份吸附剂全部装填完毕进行满负荷生产；锦泰一期3000t/a 项目已建成投产，运营期间向公司分期支付运营管理费用和利润分成。

    　　9 月公司与五矿盐湖签订2281 万元的吸附成套装置合同，用于五矿盐湖1000t/a 高浓度卤水镁锂分离的工业试验。公司对卤水低、中、高不同品位实施针对性技术，帮助客户获取最大效益，完成盐湖提锂的全面覆盖，且系统集成模式受到客户认可度提升，市场扩展至国内和国际盐湖卤水资源。

    投资建议：三季报业绩预告略超预期，我们上调公司2019-2021 年EPS 预测为1.41/1.77/2.36 元；上调至买入-A 的投资评级，6 个月目标价为45 元。

    风险提示：项目建设进度不及预期，下游客户拓展不及预期