本报告导读：

    目前公司利润和市值体量都较小，正大力拓展智能物流仓储系统和智能立体停车库市场，我们判断随着订单落地，公司业绩和市值边际改善弹性较大。

    投资要点：

    结论：公司在汽车智能物流装备市场处于领先地位，但受汽车行业固定资产投资增速放缓影响，自2013 年开始智能物流输送系统业务收入下滑，我们判断，经3 年调整期后，该业务未来有望保持平稳。另外，凭借在汽车智能物流装备积累的优势，公司正大力开拓智能物流仓储系统及立体停车库市场。

    智能物流仓储系统已成功进入医药、食品和电商等行业市场，预计该业务将受益制造业装备升级及电商发展，将迎来快速成长期；全国立体停车库潜在需求超千亿，随着行业发展环境完善，未来将迎来爆发。预计2016-2018 年EPS 为0.39 元、0.42 元和0.57 元，考虑到公司正处于非汽车行业智能物流系统市场开拓初期，具备较大的订单落地潜力，给予一定的估值溢价，给予目标价35 元，对应2016 年89.74 倍P/E，首次覆盖，“谨慎增持”评级。

    智能物流仓储系统是公司中期发展重心，受益装备升级及电商发展。公司原收入大头智能物流输送系统受汽车行业固投放缓影响，2016 年中期收入减少35%。目前公司智能物流仓储系统主要下游客户集中于医药、食品、电商等行业，我们判断，该业务将受益于制造业装备升级及电商快速增长对仓储物流的需求。

    立体停车库市场潜在需求超千亿，待行业发展完善步入收获期。目前我国机械立体泊位仅占总泊位的1.7%，与发达国家15%-20%的占比相去甚远。假设我国机械立体泊位比例提高到10%，经测算，总需求达3000 多亿。2015 年8月政府多部门已发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》完善行业发展环境。我们判断，随着行业逐步完善，公司立体停车库业务将步入收获期。

    风险提示：智能物流输送系统业务超预期下滑；物流仓储系统拓展低于预期