核心观点:

    聚焦于大物流装备行业,传统汽车主业面临增速放缓趋势。公司业务格局从早期的汽车物流输送装备(FA)到智能仓储业务(SA)、再到未来的立体停车库(PA)业务,一直聚焦于大物流装备行业,出色的硬件装备能力奠定了东杰在业内领先的品牌。随车传统主业上游汽车行业FAI 增速放缓,主业增速也面临下滑的趋势。

    公司是优秀的系统集成商,智能仓储业务受益电商爆发。智能仓储物流业务有望接棒汽车输送装备业务,成为公司中期的业务重心。电商带动行业设备升级浪潮,智能物流行业处在景气上升阶段,行业公司也纷纷由设备商转型系统集成商,切入电商物流。公司在自动化立体仓库、交叉带分拣机、输送分拣设备等硬件具备国内一流水平,同时,东杰软件+深圳和上海的两个子公司,彰显了公司优秀的软件实力,是国内优秀的智能物流系统集成商。立体停车库业务潜力巨大,布局正当时。立体停车是未来公司逐渐布局的领域,随着塔库成本降低和商业模式逐渐清晰,立体停车库的推广会逐步加快。公司正在积极寻找新的商业模式,布局立体停车库蓝海市场。

    投资建议:我们预测公司2015-2017 年营业收入为320、425 和555 百万元,EPS 分别为0.36、0.46 和0.58 元。基于公基于公司优秀的软硬件实力和良好的总包业务能力,我们看好其在电商领域及整个大物流装备领域的积极布局。公司是整个板块中智能物流业务占比最高、业绩弹性最大的公司,首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示:汽车物流装备自动化需求下滑,电商和快递仓储推进低于预期;智能停车库业务推进不达预期。