投资要点:

    智能物流装备领先企业,15 年业务重心向智能仓储系统过渡。东杰智能公司是国内领先的智能物流装备生产厂商,公司的主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和机械式立体停车系统三大类。2015 年,由于下游汽车行业的低迷,公司传统的智能物流输送系统收入出现下滑,智能物流仓储系统受益于电商行业的快速发展,收入有显著增长。公司15 年收入结构出现显著变化,公司的业务重心正由传统的输送系统向新兴的仓储系统过渡。

    传统输送设备进入行业稳定期。公司智能物流输送系统主要为客户提供一整套的智能物流解决方案,下游客户主要来自汽车行业。随着近年来汽车行业发展增速减缓,公司智能物流输送系统收入也受到了一定影响。我们认为,汽车生产厂商未来还会持续投入对新车型的研发和生产,新车型投产带动新的自动化设备需求。公司凭借其扎实的技术积累和稳定的市场份额,智能物流输送系统预计未来仍可获得稳定收入。

    智能物流仓储进入快速发展期。智能物流仓储自动化是整个自动化中增长最稳定、成长空间最大的子板块之一,据中国物流技术装备行业协会统计,仓储业相关自动化系统及设备投入规模由2007 年的25 亿元增长至2015 年的453 亿元,年均复合增长率约为43.64%。公司近年来积极向电商物流进军,2015 年比较有代表性的订单包括与酒仙网和唯品会的合作。2013-2014 年,公司智能物流仓储系统收入分别达到9924 万元和1.03 亿元,截止2015 年6月30 日,公司仓储系统收入为1.19 亿元,已经显著超过了2014 年全年的收入。我们认为,智能物流仓储系统有望成为公司未来新的利润增长点,带动公司业绩进入新一轮的成长周期,值得重点关注。

    机械式立体停车系统稳步发展。近三年来,国内机械式立体停车系统保持稳定增长趋势。我们认为,公司相关产品正在推广期,暂时对公司经营业绩贡献有限,未来随着立体停车库市场的稳定发展,公司在相关产品上的收入和利润有望实现快速增长。

    盈利预测与估值。我们预计公司16 年业绩增长主要来自智能物流仓储系统的收入增长,我们预计公司15-17 年将实现收入3.45、4.04、4.72 亿元,归属母公司净利润3579、4802、5644 万元,摊薄后EPS 分别为0.26、0.35、0.41 元。考虑到公司积极布局新领域,未来几年电商企业对智能仓储的需求还会持续增加,公司凭借多年的技术积累,未来业绩有望释放出较大的弹性,我们给予公司16 年PE 估值区间90-95 倍,未来6 个月目标价格区间为31.5-33.25 元/股,给予增持评级。

    风险提示:宏观经济下行风险,新业务推广进度或低于预期。