报告摘要:

    北京赛升药业股份有限公司主营注射针剂的研发、生产及销售,主导产品为生物生化药品,涉及心脑血管类疾病、免疫性疾病和神经系统疾病三大用药领域。本次发行前马骉持有公司66.24%股权,是公司实际控制人。

    公司在免疫调节领域拥有“赛升”薄芝糖肽注射液、“赛盛”脱氧核苷酸钠注射液、“赛威”注射用胸腺肽等三大产品。这几个产品可以广泛用于肿瘤、肝炎、癫痫、高血压、血液疾病等的辅助治疗,市场空间较大。薄芝糖肽市场仅赛升药业和扬州制药两家企业生产;脱氧核苷酸钠是独家水针剂型;注射用胸腺肽国内生产企业较多,但是大规格国内仅赛升药业和辽宁玉皇药业生产。公司在心脑血管领域拥有“赛百”注射用纤溶酶,该产品主要用于脑梗死、高凝血状态及血栓性脉管炎等外周血管疾病,目前国内仅有赛升药业和四环药业两家企业生产,公司产品具有技术优势和销售领先地位,预计未来“赛百”仍将保持较高的市场占有率。公司在神经系统领域拥有“赛典”单唾液酸四己糖神经节苷脂钠注射液,该产品主要用于治疗血管性或外伤性中枢神经系统损伤、帕金森氏病。神经节苷脂是国内销售量最大的药物之一,赛典近年来市场份额逐年上升,未来增长空间很大。

    公司产品销售由营销中心负责,在统一制定市场策划和营销任务的基础上,各分区域针对地域特点,因地制宜制定营销策略。公司产品销售采用“驻地招商+学术推广”模式通过经销商间接向医院销售。投资建议公司在生化药品研发、生产和销售领域具有较强优势。在免疫调节、心脑血管及神经系统用药领域已经形成较好的产品线及较强的竞争力。我们预测公司2015年、2016年EPS分别为2.02元/股、2.37元/股。SW化学制剂行业2015年预测PE(整体法,剔除负值)为51.4倍,对应公司合理股价103.83元/股,我们认为合理的股价区间为93.45-114.21元/股。

    风险提示医药政策变化风险、市场开拓风险、新品开发风险