投资要点：

    2017 年前三季度归母净利润同比增0.94%。公司公告2017 年前三季度业绩，实现营收4.43 亿元，同比增2.54%，归母净利润1.07 亿元，同比增0.94%。其中第三季度实现营收1.49 亿元，同比下降14.92%，实现归母净利润0.36亿元，同比下降5.78%。

    期间费用率略增，毛利率整体下降，第三季度环比有提升。2017 年前三季度，公司期间费用率16.79%，同比增1.7pct，其中销售费用率7.13%/+1.09pct，管理费用率10.04%/+0.93pct。销售毛利率39.27%，同比降4.81pct，主要源于电控产品价格下降，从趋势上来看，第三季度毛利率37.16%，较第二季度35.86%已有环比提升，体现出第三季度产品价格已趋于稳定，我们预计第四季度产品价格也不会发生太大变动，单季度毛利率或接近第三季度水平。

    新能源客车市场不佳影响前三季度电控销售，四季度或持续回暖。2017 年前三季度，我们预计公司电控业务收入与去年基本持平，在新能源客车市场产销不佳的情况下，依靠物流车市场开拓等，仍取得了不错成绩。行业端来看，根据节能网数据2017 年1-9 月，纯电动客车市场累计生产27684 辆，同比去年下降45%，同时我们预计中游电机电控价格下降20%，较大影响电机电控厂商业绩。但从趋势上来看，受公交公司招标启动、价格谈判落地、地补政策落地等影响，纯电动客车市场自6 月份开始恢复，单月产量升至5550辆，6-9 月均维持在5000 辆以上，9 月已升至8000 辆以上。进入四季度，预计电动客车产销回暖趋势仍会持续。新能源专用车市场17 年表现较好，节能网数据显示7 月单月产量已超过10000 万辆，我们预计全年产销有望突破10 万辆，有力带动电机电控厂商收入水平。

    中低压变频器业务稳健，下游复苏仍在持续。工控产业自去年下半年开始逐步复苏，从产业情况来看，今年前三季度复苏仍在持续，2017 年上半年，公司中低压变频器业务实现收入同比增长14.36%，我们预计前三季度该趋势仍得以维持，全年该业务亦会有较好表现。

    盈利预测与投资建议。我们预计，公司2017-2019 年归母净利润分别为1.71、2.11、2.52 亿元，同比增长10.19%、23.34%、19.53%，摊薄每股收益0.82、1.01、1.21 元。综合考虑同行业估值，且公司电动车相关业绩占比较大，给予2018 年33 倍PE，对应目标价33.3 元/股，增持评级。

    不确定因素。新能源汽车行业发展速度不及预期。