核心观点:

    受益于新能源车行业发展与公司出货量提升,公司实现高增长

    公司2016 年实现营收6.78 亿元,同比增长118.8%,归母净利润为1.55亿元,同比增长118.9%,业绩高增长一方面受益于去年新能源车产销量维持50%以上的快速增长,另一方面则来源于公司新能源车电控出货量与市场份额的持续提升,而这也是今年一季度新能源车产销量同比略下降的情况下,公司仍能保持较快业绩增长的主因,公司今年一季度实现营收1.34亿元,同比增长56.7%,归母净利润为3457 万元,同比增长34.0%。

    2017 年新能源物流车有望维持较快增速,公司对物流车的业绩弹性大

    2016 年公司新能源车电控收入5.55 亿元,同比增长165.4%,其中来自物流车等专用车的收入占比已过半。2017 年随着国补新规与前三批补贴目录出台,已有215 款专用车入选推广目录,今年新能源专用车有望重回正常发展,我们预计今年全年有望实现新能源物流车产销量9 万辆以上,同比50%以上增长。公司电控前三批目录已上重汽王牌和成都通途共5 款专用车车型,后续依靠拓展沃特玛创新联盟内客户与联盟外原有老客户的物流车市场,对物流车的业绩弹性大。

    受益于下游行业好转,公司传统工控产品有望触底回升

    公司除电控外,还有中低压变频器与伺服驱动器等工控产品,2016 年实现收入为1.1 亿元,同比增长16.4%。过去两年受累于制造业的低迷,与新能源车电控相比,公司工控产品发展较为平淡。不过随着近期国内中游制造业的触底反弹,公司工控景气度亦有所改善,我们预计今年公司中低压变频器与伺服驱动等传统工控产品亦有望实现30%左右的增长。

    物流车电控释放业绩弹性,维持买入评级

    公司在电动物流车电控领域有望高弹性增长,传统工控产品触底反弹。预计公司2017-2019 年EPS 为2.13、2.85 和3.48 元/股,对应PE 为33X、25X 和20X,维持买入评级。

    风险提示

    新能源车产销低于预期;公司电控出货低于预期;公司工控低于预期。