投资要点:

    2015 年营收同比上升51.33%,净利润同比上升39.95%。公告2015 年报,收入3.10 亿元,同比增51.33%。归母净利润7093.91 万元,同比增39.95%。收入、业绩快速增长主要源于新能源汽车电机控制器爆发性增长。综合毛利率46.59%,同比降1.93 个百分点。每10 股派发现金红利3 元(含税)转增10 股。

    2016 年一季度营收同比上升143.72%,净利润同比上升167.10%。同时公告2016 年一季报,收入8582.01 万元,同比增143.72%,归母净利润2579.90万元,同比增167.10%。收入、业绩增长同样由新能源汽车电机控制器所拉动。

    新能源车电控持续高增长。公司新能源车电机控制器业务,2015 年收入2.09亿元,同比增176.55%;毛利率 48.54%,同比降 11.07 个百分点。2016年一季度收入6116.33 万元,同比增长404.07%,实现持续高增长。公司电机控制器涵盖主驱动电机控制器、BSG 电机和ISG 电机控制器、助力转向泵和打气泵电机控制器三大类,功率范围覆盖2.2kW 至280kW。客户涵盖一众主流车企:厦门金旅、金龙联合汽车、安凯汽车、五洲龙等优质客户。公司还研发并推出了高集成度纯电动物流车控制系统,将下游领域拓展至纯电动物流车。我们预计公司该业务未来仍将维持高速增长。

    变频器、伺服驱动器业务有所下滑。2015 年,公司中低压变频器收入8498.50万元,同比降23.94%;毛利率41.06%,同比增1.01 个百分点。伺服驱动器收入955.21 万元,同比降35.40%。2016 年,公司规划持续优化中低压变频器、伺服驱动器产品设计方案,开发适应行业特殊要求的专用变频器产品,扩展现有伺服驱动器产品功率范围及应用领域,进一步提高市场占有率、增强市场竞争力;同时加强与分销商及高端行业客户的合作。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017 年归属母公司净利润9120.44 万元、 1.12 亿元,同比增长28.57%、22.61%,对应每股收益1.75元、2.15 元。公司在电动车电机控制器深度布局,为主要盈利来源及增长驱动。整体业绩将受益新能源汽车产业快速发展,维持快速增长,持续推荐。考虑新股特殊情况,暂不评级。

    主要不确定因素。市场竞争风险。