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    公司发布 2019 年半年报： 上半年营业收入 7.61 亿元，同比增 441%；归母净利润4739 万元，同比增 606%；归母扣非净利润 5821 万元，去年同期为-141 万元；经营活动产生的现金流量净额为 2.5 亿元； EPS 为 0.46 元/股，同比增加 318%。 2018年公司通过现金收购+定增控制中海沃邦 50.5%股权（实际权益比例 37.17%），并于2018 年底实现并表。 2019 年上半年公司业绩提升主要依靠中海沃邦天然气业务的业绩增长： 报告期内，中海沃邦营业收入 6 亿元，同比增加 35.63%；中海沃邦净利润 2.8 亿元，同比增加 39.80%。

    中海沃邦业绩超预期， 30 井区获能源局备案，新立燃气销售公司，未来增长可期中海沃邦是山西省重要的天然气企业， 2018 年其产气量占山西省天然气产量的13.59%；其与中油煤合作经营的石楼西区块面积 1524 平方公里，截至 2018 年底，已探明区域的经济可采储量 443 亿方。 2019 年 4 月，“鄂尔多斯盆地石楼西区块永和 30 井区致密气 8 亿方/年开发项目”在国家能源局完成了备案，永和 30 井向开发、生产阶段过渡，中海沃邦销气量有望进一步提升。 上半年，中海沃邦设立山西沃晋燃气销售公司，并与与下游用户签订了天然气销售合同，开拓了长期稳定的天然气用户，创造了新的利润增长点；此外， 沃晋燃气销售公司还与中油煤签订了天然气采购协议， 以保障稳定供气。 2019 年上半年，中海沃邦天然气勘探开采进展顺利， 天然气产量稳步增长， 开采量 4.69 亿方，同比增加 36.60%；营业收入 6 亿元，同比增加 35.63%；净利润 2.8 亿元，同比增加 39.80%。预计中海沃邦 19-20年产气量约为 9.1/10.8 亿方，净利润约为 4.99/6.15 亿元。

    原有业务营收增长但毛利下滑、天然气井处理损失，上半年业绩略受影响上半年公司原有业务营收 1.4 亿元，同比增 13%；毛利率 18.28%，同比减 3.49 个百分点； 石楼西区块内，中海沃邦位于自然保护区内的天然气井的处置损失约 2600万元；此外并购借款使得公司财务费用增加，以上因素对公司业绩有所影响。

    看好中海沃邦发展，公司拟继续增发收购、现金收购股权至实现 67%绝对控股看好中海沃邦未来发展， 公司拟发行股份购买控股子公司沃晋能源另外 41%股权，从而间接购买中海沃邦 11.15%的股权； 交易后，公司仍控制中海沃邦 50.50%股权，但权益比例将从 37.17%增至 48.32%。中海沃邦 100%股权交易价格为 54.7 亿元，沃晋能源 41%股权作价 6.1 亿元，本次收购将增发 2125.49 万股，公司总股本从 1.02亿股增加值 1.23 亿股。 中海沃邦 18 年业绩对赌完成后， 公司将继续现金收购中海沃邦 16.50%股权，从而控制中海沃邦 67%股权，成为其绝对控股股东。

    盈利预测： 我们预计公司 19-20 年归母净利润为 1.74/2.27 亿元， EPS 为 1.7/2.23元/股。同时给予备考盈利预测：1.公司增发收购沃晋能源 41%股权后， 19-20 年归母净利润为 2.23/2.96 亿元， EPS 为 1.86/2.4 元/股。2.公司收购中海沃邦 67%股权后， 19-20 年归母净利润为 3.1/3.97 亿元， EPS 为 2.53/3.22 元/股。

    风险提示： 拟购买资产估值风险，交易被暂停/取消风险，产气量不达预期，气价下跌，宏观经济下行