一、公司简介

    领先的园艺用品综合服务提供商。上海沃施园艺股份有限公司是一家以园艺用品的研发、生产和销售为主，兼顾园艺设计、工程施工和绿化养护等业务的综合服务提供商。公司主要产品涵盖手工具类、装饰类、灌溉类和机械类等四大园艺用品系列。

    二、竞争优势

    1、园艺用品行业前景广阔，行业集中度有待提高随着全球经济的快速发展，环保意识的不断增强，人们对绿色健康生活、优化居住环境的需求越来越大，园艺 DIY 已经成为一种时尚的休闲生活方式，园艺已逐渐成为人们生活的重要组成部分，园艺用品行业的发展前景广阔。全球园艺用品市场需求处于稳定增长状态。国内园艺用品企业的劳动力成本优势明显，产品物美价廉但是行业集中度较低，规模以上的大中型企业较少，市场集中度低。

    2、一体化经营模式，竞争优势明显

    公司产品线丰富，主要产品涵盖手工具类、装饰类、灌溉类和机械类等四大园艺用品系列，公司园艺产品销售逐年增长，是公司主营业务收入的主要来源。绿化工程业务开展时间较短、目前总体规模较小，未来有望进一步发展。单纯制造产生的利润较低，但是研发与营销的附加价值较高，因此公司会朝微笑曲线的两边发展，即加强研发与设计、营销与品牌。

    依托研发、品牌和渠道优势，公司形成 ODM 和OBM 相结合的业务模式。

    3、业绩稳步增长

    2012 年、 2013 年和2014 年，公司主营业务收入分别为29,493.78 万元、 36,777.15 万元和 38,195.60 万元，复合增长率为 14.70%。

    三、盈利预测与估值

    预计公司15-17年摊薄后EPS为0.65元、0.75 元和 0.83元。公司是一家以园艺用品的研发、生产和销售为主，兼顾园艺设计、工程施工和绿化养护等业务的综合服务提供商。此次发行价11.39元，发行市盈率22.99倍，考虑可比公司估值情况及行业增长空间，给予推荐申购评级。

    风险提示：市场拓宽不达预期、汇率波动风险、应收账款坏账损失风险。