事件：公司发布2023年三季度业绩报告，前三季度实现营收20.04 亿元（-57.32%），归母净利润4.00 亿元（-67.75%），扣非净利润3.37 亿元（-71.38%），经营性现金-0.36 亿元（-103.37%）；2023 年Q3 实现营收5.16 亿元（-22.18%），归母净利润0.65 亿元（+5.38%），扣非净利润0.42 亿元（-0.31%）。

    　　盈利能力逐步回升，海外布局持续完善。受去年同期应急产品销售影响，公司表观营收仍下滑，但毛利率及净利率显著提升，2023 年Q3 公司毛利率为60.77%（+22.94pct），净利率12.58%（+3.60pct），主要是营收结构调整，高毛利常规业务占比提升所致。此外，公司持续推动海外重点国家本地化建设，强化荧光检测试剂新品营销力度，通过新品导入及仪器升级上移覆盖终端；公司已完成若干重点国家注册工作， 并基于现有海外经销体系加速化学发光新渠道/终端开拓。目前，公司在肯尼亚的内罗毕大学培训中心已顺利落地， 并与印尼国有药企Kimia Farma（KAFF）签署战略合作协议；毒品检测领域，公司加速产品与服务本土化并逐步覆盖全球市场。

    　　坚持产线拓展及新平台开发，看好创新驱动长期成长。公司持续提高在研发能力建设和新品开发方面的资金投入，公司前三季度研发费用为2.59 亿，研发费用率12.95%（+6.36pct），完成多项新品开发与产品改进，在化学发光、免疫层析、电化学三大领域完成若干重点品类研发和上市工作，持续推动管式发光常规和特色项目快速发展， 并大力推进单人份发光条线国内外布局。此外，公司以传染病联检产品为突破口，实现海外传染病分子诊断市场拓展，并通过与头部三甲医院科研合作提升病理业务差异化竞争力。

    　　投资建议：公司是国内 POCT 诊断龙头，在技术平台及产品管线方面拥有显著优势，随着常规业务逐步恢复，国内及国际市场共同发力，多领域战略布局稳步推进，未来长期前景良好。考虑到行业政策变化，我们下调公司2023 年至2025 年归母净利润预测至5.03/6.26/7.87 亿元， 同比-58.01%/+24.55%/25.70%，EPS 分别为1.13/1.41/1.77 元，当前股价对应2023-2025 年PE 为22/18/14 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：政策不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险、产品降价超预期的风险。