非常规业务下滑。公司发布23Q3 季报，公司实现营业收入为5.16 亿元(YOY-22.18%)；毛利率60.77%（YOY+22.94pct）；归母净利润0.65亿元（YOY+5.38%）；扣非归母净利润0.42 亿元（YOY-0.31%），非常规业务回落。

    　　三大领域重点发展。根据公司2023 年半年度报告，公司在化学发光、免疫层析、电化学三大领域分别完成了若干产品研发和上市工作。 具体情况如下：（1）公司建立完备的管式发光、单人份发光两套技术平台的研产销系统，在原料、工艺和生产层面进一步整合优化。（2）免疫荧光平台在进行仪器和试剂的系统性技术升级工作的同时，兼顾旧平台的改进与增项，已在国内头部三甲医院完成相关验证测试。（3）23 年公司的新款湿式血气电化学分析仪及其试剂获批，进一步提升血气产品的竞争力。

    　　两大战略性突破。根据公司2023 年半年度报告，化学发光领域，在管式发光业务条线，公司通过常规项目和特色项目“两条腿走路”，推动管式化学发光业务快速发展。在分子诊断领域，公司自研的全自动核酸扩增分析系统积极助力疾控和海关检疫等领域，并重点拓展海外传染病检测市场。在病理业务领域，公司制订长期战略，自研超敏抗体及全流程配套试剂，通过与头部三甲医院开展科研合作，提升与同行产品的差异化竞争的能力。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.27 元/股、1.62 元/股、2.05 元/股，参考可比公司，给予公司23 年25 倍PE 估值，对应合理价值31.64 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。研发不及预期；政策风险；新产品销售不及预期。