事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入14.89 亿元（-63.09%），归母净利润3.35 亿元（-71.60%），扣非归母净利润2.95 亿元（-74.01%），非常规业务有所回落，但常规业务增长强劲。分季度来看，单Q2 实现营业收入6.57 亿元（-53.35%），归母净利润1.31 亿元（-52.32%），扣非归母净利润1.00 亿元（-57.94%），我们预计主要是常规业务。

    　　点评：

    　　2023 年上半年，公司慢病检测/毒品检测/优生优育检测几大业务分别实现收入7.18/1.64/1.34 亿元，同比分别增长40.30%/18.11%/5.50%，传染病业务实现收入4.28 亿元，常规传染病业务如呼吸道检测、消化道传染病检测、血液传染病检测等在报告期内有显著的恢复和增长，上半年国内的流感传播也拉动公司的流感检测产品销售收入大幅增长。

    　　2023 年上半年，公司的毛利率为63.55%，同比增加6.99pcts，我们认为主要是公司通过原材料的优化、制造工艺效率的提升，降本增效取得了成效，具体而言， 传染病检测/毒品检测/ 慢病检测的毛利率同比分别增加2.33pcts/7.69pcts/8.26pcts；净利率为22.35%，同比减少6.77pcts，我们认为主要是收入规模效应减弱，公司整体费用率提升。

    　　公司坚持现有产品线品类拓展与新技术平台开发升级“双轨并行”的研发策略，23H1 新增授权专利/软件著作权共22 件，产品注册证10 个，完成81项的新品开发与产品改进。化学发光领域，公司单人份化学发光与管式化学发光产品形成有效协同，常规项目和特色项目“两条腿走路”，23H1 完成了新品子痫两项特色项目的国内注册；分子诊断领域，公司自研的全自动核酸扩增分析系统积极助力疾控和海关检疫等领域；病理业务领域，公司自研超敏抗体及全流程配套试剂，通过与头部三甲医院开展科研合作，提升与同行产品的差异化竞争的能力。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.62 亿元、7.61亿元、9.73 亿元，同比分别增长-53.0%、35.3%、27.9%。我们认为常规业务伴随老业务产品升级换代、新业务产品陆续落地以及渠道的进一步建设有望继续维持稳健增长。我们给予公司2023 年25-30X PE，对应合理价值区间为31.62-37.95 元（对应PS 为4.58-5.50X，参考可比公司，我们认为估值处于合理水平），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：产品注册进度不及预期风险，新产品推广不及预期风险，集采等政策风险。