事项：

    　　公司发布22 年年报，营业收入56.81 亿元（+69.01%），归母净利润11.97 亿元（+88.67%），扣非净利润11.05 亿元（+100.70%）。单四季度，公司营业收入9.84 亿元（+15.24%），归母净利润-0.43 亿元，扣非净利润-0.74 亿元。

    　　评论：

    　　传染病检测板块，疫情解封驱动新冠业务，流感检测为常规业务贡献增量。22年，公司在该领域实现营业收入39.36 亿元（+136.02%）。新冠业务端，国内疫情解封推动公司新冠检测试剂供应大幅增长。常规业务端，流感检测试剂市场需求明显回暖，公司流感检测产品销售收入显著增长。

    　　慢病管理检测板块，化学发光业务和免疫荧光业务快速发展。22 年公司在该领域实现收入9.39 亿元（+2.55%）。在国内市场，公司化学发光业务收入显著增长，活跃仪器数和仪器单产上升。在国外市场，公司免疫荧光业务取得跨越式发展，年均装机量、收入规模、国家注册证数量等指标增长显著。

    　　毒品（药物滥用）检测板块，以电商渠道拓展推动业务加速增长。22 年公司在该领域实现收入2.94 亿元（+8.78%）。公司在推进与龙头实验室战略合作同时，积极开拓电商渠道，以电商增量带动毒检产品收入加速增长。

    　　优生优育检测板块，国内外业务双轮驱动。22 年公司在该领域实现收入2.42亿元（+16.87%）。在国内市场，公司在电商自营、OTC 连锁业务板块均实现了大幅增长。在国外市场，公司稳步推进妊娠系列产品的IVDR 注册，同时积极开发二线OTC 连锁市场，为业务发展贡献持续增量。

    　　多领域实现战略突破。在化学发光领域，公司以“血栓六项”检测产品作为特色项目，快速打开二三级医院市场，实现了装机量和终端覆盖率不断提高。同时公司推进了单人份发光产品的国内外布局，增强了公司在化学发光平台的产品序列。在分子诊断领域，公司的优博斯U-Box 系统在国内获批，此外优卡斯U-Card 系统完成了CE 认证和试销。在病理诊断领域，公司具有自主知识产权的全自动免疫组化染色平台PA3600 已经在百余家终端医院和多个顶级标杆医院进行了试用和运营，并实现了免疫组化二抗系统核心原料的自研。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司23-25 年营收分别为28.4、36.3、46.0 亿元（23、24 年原预测值为35.3、37.1 亿元），同比增速分别为-50.1%、+27.9%、+26.9%，由于22 年新冠相关收入多于此前预期，故调整23-25 年归母净利润预测值为5.3、6.8、8.6 亿元（23、24 年原预测值为8.5、9.2 亿 元），同比增速分别为-55.8%、+28.1%、+27.1%，EPS 分别为1.19、1.52、1.94 元，对应PE 分别为26、21 和16 倍。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值187亿元，对应目标价约42 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、常规业务收入不达预期；2、化学发光等新技术平台放量不达预期。